盘点2019年：新三板环保行业蓄势待发，拐点或现

2019年环保指数跑输大盘,业绩出现拐点、估值逐步回暖: 回顾 2019年环保指数整体跑输大盘,全年下跌 3.88%(数据截止 20191223)。 从业绩端看, 2019前三季度归母净利润同比下降 4.39%,相较于 2018前三季度的-19.07%以及 2018年年报的-60.35%出现明显改善。单季度数据看环保板块 2019Q3单季业绩出现拐点,归母净利润同比增加 15.49%,为近 8个季度最高, 且现金流出现改善迹象。 环保板块 pe 于 2019年初降至最低的 16X,目前处于逐步回升状态,最新 pe 为 19X。我们预计随着业绩拐点出现以及逐步回暖,未来估值端有望实现修复。

2019年环保板块最大的变化在于国资入场持续推进、垃圾分类和流域治理蕴藏的新机遇: 我们回顾 2019年环保板块变化,其中:

? 国资入股: 环保企业“国进民退” 2019年持续推进, 8家公司出现国资入股。 环保项目以 PPP 项目为甚,具有资金需求量大,回收期长、资金周转慢等特点,获得银行信贷资金存在难度, 现阶段整体财务费用率上升至 5%, 国资加入有望使得环保企业夯实资金、平台优势, 走向提质增效路径。

? 固废领域: 垃圾分类从试点走向强制之后带动餐厨、再生资源利用板块受益明显。 经济发展+城镇化引致需求, 2020年预计垃圾无害处理量 2.81亿吨,垃圾分类势在必行。垃圾分类有望增加环卫设备、湿垃圾处置需求,消费者端有望催生家用厨余垃圾处理器相关需求;且干湿分离可提高燃烧热值,垃圾焚烧运营商有望受益。 我们预计到 2020年可达到 360亿元,较 2017年增长 42.18%。

? 水治理领域:“水十条” 2020年大限将至,提标改造、流域治理迎来新机遇。 一方面水治理提标改造迎来机遇。尾水资源化重要性日益凸显,深度处理倒逼提标进程,我国农村污水处理预计千亿空间;

而国家层面上流域治理的长期战略利好水环境综合治理。

2020展望, 8家进展较快,大气、水、固废领域有望迎来新成员遇,“水十条”进入大考限期: 纵观目前 A 股环保公司排队情况,整体上看 8家进度较快,进度均在已受理之后,预计 2020年进度将会有所推进。其中京源环保、华骐环保为水治理领域,圣元环保、百川环保、恒誉环保以及路德环境为固废领域;同兴环保为大气领域。传统行业也有高科技,细分领域术业专攻型或符合要求,预计 2020年环保细分领域龙头有望登陆。 除此之外, 需重视 2020年“ 水十条” 大考期限,关注技术优势、项目管理优势突出的企业。

风险提示: 政策风险,行业增速不达预期