金麒麟:好行业,好赛道,好公司

公司产品刹车盘、刹车片是汽车制动系统的关键零部件且更换频率较高,主要销售市场覆盖 OEM 市场和 AM 市场两大市场,行业市场空间巨大。公司是国内该细分行业的龙头企业,在出口市场拥有较高的份额,具有较强的综合竞争力。全球汽车保有量稳步增长、国内汽车保有量高速增长、OEM 业务的拓展将为促进公司业务快速发展。

投资要点q 全球汽车保有量规模庞大支撑公司业务稳步发展全球汽车保有量规模庞大且呈稳步增长态势,刹车片和刹车盘 AM 市场规模庞大,预计 2021年将达到 700多亿元。公司在我国出口市场份额占比15%,拥有一批稳定的客户群,凭借公司产品的质量优势和价格优势,市场占有率有望进一步提升。

q 国内汽车保有量高速增长为公司 AM 业务带来新机遇未来几年,我国汽车保有量增速将高达 6.8%,使每年需要更换刹车片和刹车盘的汽车数量呈高速增长态势。预计到 2023年更换规模将达到 5260万台套和 2618万台套。公司具有较强的产品质量优势和品牌影响力,市场份额有望逐步增加。

q 汽车和轨道交通 OEM 产品业务拓展公司发展空间公司 2015年起为中国重汽供货后,获得了客户的充分认可,2018年又获得戴姆勒公司认证,实现了外资品牌客户的突破,公司有望成为更多主机厂客户的供应商,快速扩大 OEM 业务规模。公司通过了动车组制动产品的认证,有望进入轨道交通行业相关领域,进一步拓展公司的发展空间。

q 盈利预测及估值预计公司 2019-2021年每股收益分别为 0.83/0.98/1.23元,同比增长 101.48%,18.71%,25.78%。公司在细分行业具有一定的品牌优势,出口业务具有较强竞争力,综合考虑公司竞争力和行业地位,首次给予公司“增持”评级。