得邦照明:照明产品差异化发展,海内外业务齐头并进

公司制造能力较强。公司近年来不断针对三大基地进行升级,提升和优化制造平台,新增/改造自动化生产线,进一步升级智能化管理系统,加快自动化和信息化统合,提高自动化生产能力和大规模生产能力,使得公司在行业中具有较强的制造优势,公司人均营业收入位于行业前列。公司上市募投项目已逐步建成投产,由于新建项目自动化程度较高,公司整体制造能力将进一步加强。

海外业务稳定发展。公司海外市场开拓情况良好,客户遍及约60余个国家和地区,公司主要海外客户系国际知名照明企业及海外大型进口商,与公司合作多年,客户稳定性较强,在海外市场未有较大变动的情况下,海外业务将稳定发展。根据照明电器协会资料,2019年前三季度,LED照明出口前10名的企业出口总额约为21.13亿美元,得邦位列第三位,在LED灯管出口方面位于行业首位。

积极开拓国内市场。得邦的国内业务包括照明工程、专业照明产品销售等业务。在工程业务方面,公司具有设计施工双甲级别资质,在照明工程施工方面具有优势,有望享受我国照明工程快速发展红利。灯具销售方面,公司发力电商渠道,在“双十一”期间取得了较好成绩。公司还收购了特优仕股份,进军商业照明市场。

差异化发展,提升公司竞争力。由于LED灯泡竞争激烈,公司实行差异化发展,发力一体化灯具、汽车灯具等业务。公司的一体化灯具业务近年来增长迅速,车载照明业务也有所突破。公司从2018年9月份起布局车载照明,主要涉及LED前大灯相关产品,产品已于19年5月份完成首次出货。随着公司一体化灯具和车载照明产能的逐步扩充,公司竞争力将逐步提升。

投资建议:我们预测公司2019-2021年实现归母净利润分别为2.84/3.24/3.77亿元,对应增速14.93%/14.22%/16.21%,EPS0.58/0.67/0.77元,分别对应16.64/14.57/12.54倍市盈率。首次评级,给予“谨慎推荐”评级。