阿里巴巴(BABA,N)二季报点评:惊喜仍然持续,用户增长强劲

【事件】阿里巴巴公布 2020财年二季报,营业收入同比增长 40%至 1190.17亿元,其中核心电商业务同比增长 40%至 1012.20亿元。移动端月活跃用户达 7.85亿,较 2019年 6月劲增 3000万; 而年度活跃消费者增长 1900万至 6.93亿。 Non-GAAP 净利润为 327.50亿元,同比增长 40%。

我们的观点:

1、 规模:收入增长强劲,核心电商业务和云计算高歌猛进。 总体来看, 公司 FY2Q20( CY3Q19)收入为 1190.17亿元,同比增长 40%,收入拆分来看,核心电商营收为 1012.20亿元,同比增长 40%,云计算营收为92.91亿元,, 同比增长 64%,数字文娱业务营收为 72.96亿元, 同比增长 23%,创新业务及其他业务营收为 12.10亿元, 同比增长 14%。 从收入占比来看,核心电商业务仍然是阿里生态系统的基石,占比超过85%,而云计算业务占比环比提升一个百分点至 8%, 我们认为,第一,核心电商业务快速增长与阿里渠道下沉带来的用户基础扩大和 ARPU增长密切相关, 2Q20包括淘宝、天猫在内的 MAU 环比增加 3000万,而根据阿里业绩交流会数据,年消费在 1万元以上的用户数量在今年或已超过 1300万; 第二,云计算业务收入持续增长的主要原因或为企业客户开支增加,我们认为未来随着 CDN 占比的减少,阿里云的利润率将不断改善。 2018年阿里云全球市场份额( IaaS)增长近一倍至 7.7%,仅落后微软 Azure 的 15.5%和亚马逊 AWS 的 47.8%,位列全球第三。

核心电商业务中,客户管理费和佣金的同比增速分别为 25%和 24%,客户管理费收入增长主要得益于平均付费点击价格的提升,而佣金同比提升主要得益于天猫 GMV 同比 26%的增长。 此外, 国内零售业务中的其他业务收入增长明显,同比增长 125%至 182.10亿元, 主要原因是淘宝超市和盒马鲜生销售收入的增长,以及在 2019年 9月并表网易考拉带来的收入增长。