2019年9月物价数据点评：“猪通胀”支撑物价，非食品通缩压力加大

事件:

9月 CPI 同比上涨 3%,前值 2.8%,环比上涨 0.9%; PPI 同比下降 1.2%,前值-0.8%,环比上涨 0.1%。

观点:

1. 食品价格上涨是 CPI 破三的主要因素。

9月 CPI 同比上涨 3%, 环比上涨 0.9%, 食品烟酒价格同比上涨 8.4%,影响 CPI 同比上涨约 2.49个百分点。 食品各细项中猪肉价格涨幅( 69.3%)最大 , 影响 CPI 同比上涨 1.65个百分点, 为 2007年 9月以来新高。 非洲瘟疫的影响仍在发酵, 2018年年底至今生猪和能繁母猪存栏量仍在减少,供给或将持续低迷。与此同时,猪周期对供给端的冲击仍在继续。 尽管国家层面出台多项鼓励补栏措施,但短期内供给难以有效提升。从需求端来看, 猪肉需求旺季到来使得需求加速上升。 因此, 猪肉供给缺口持续空前,猪肉价格继续大幅上涨。 牛羊肉涨幅其次,成为第二驱动因素。受中秋节和猪肉消费替代的影响, 9月牛肉价格同比涨幅由前值 12.3%上升至 18.8%,羊肉价格同比涨幅由前值 12.5%上升至 15.9%,但牛羊肉消费量较猪肉小,且全球可进口量大,牛羊肉涨价幅度相对可控。猪价上涨、节日因素对鸡肉、鸡蛋在内的食品价格也形成拉抬,以及受上半年鸡龄结构老年化和集中化,大量淘鸡的影响, 9月禽类价格和蛋类持续上涨,禽类同比上涨 14.7%,蛋类同比上涨 8.2%。 6月之后灾害性天气呈持续下降趋势,从而使得时令瓜果蔬菜能够集中大量上市, 缓解供应压力, 鲜果同比增幅收窄,由 24%下降至 7.7%,鲜菜同比增速由前值-0.8%显著降至-11.8%。

非食品项价格走势温和,对 CPI 增速形成抑制。 9月非食品项同比上涨 1%, 环比上涨 0.2%。其中, 受新学期开学影响,教育服务环比涨幅较大,由前值 0%涨至 1.8%, 旅游环比由前值 0.2%跌至负值-5.2%。

受天气转凉和节日因素影响, 衣着环比上涨 0.8%。暑期过后出行人数减少, 交通和通信环比下降 0.4%。

食品项是推升目前 CPI 涨幅的核心原因, 非食品项较为稳定, 总需求仍然平稳,并且存在一定的下行压力。

2. PPI 环比回升,但同比降幅扩大PPI 同比增速-1.2%,比上月下降 0.4个百分点。环比增速 0.1%, 由上月-0.1%有了小幅增长。 国内经济下行压力仍大,同时去年 9月生产资料基数较高,阻碍 PPI 同比回升。生产资料同比下降 2%, 较前值-1.3%扩大 0.7%, 环比 0%,由于生产资料主要受国内工业需求端的影响,在国内经济下行的压力下,工业品价格继续下行。在生产资料各分项中降幅扩大的有石油和天然气开采业, 同比下降 13.4%,比上月扩大 4.3个百分点;石油、煤炭及其他燃料加工业, 同比下降 9.6%,扩大 3.7个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业,