传媒行业事件点评:国庆档电影票房表现优异,验证电影产业内容为王

事件:根据猫眼数据,今年国庆档电影票房43.78亿元,同比增长129%,观影人次1.17亿,同比增长116%。

点评:

国庆档票房优异验证“电影供给端变化不影响票房大盘”观点。根据猫眼公布数据,2019年电影票房43.78亿元,同比增长129%,观影人次1.17亿,同比增长116%。国庆档票房表现优异主要源于三部主旋律电影《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》品质及口碑均收获好评,票房增速达到129%也有去年基数较低原因。去年影视政策监管趋严导致行业遇冷,资本撤离现象普遍。当时市场预期较为悲观,认为2019年电影票房或负增长。我们认为,国内已经有庞大的观影人群,并形成较好的观影习惯,电影供给端变化不影响票房大盘,前期《哪吒》及国庆档票房均验证这一观点,国内票房市场保持稳健增长趋势不会改变。本次国庆档票房优异表现将有利于吸引资本回流,加速影视行业回暖。

影院建设回归理性,院线集中度不高制约渠道话语权。2019年国庆档电影放映场259万场,同比增长5%,与上半年国内电影银幕数增速(7%)相吻合,侧面验证国内影投逐步放缓趋势,行业回归理性。另外国家电影局目标到2020年,全国加入城市电影院线的电影院银幕总数达到8万块以上。根据艺恩数据,2019年上半年全国新增银幕数约4357块。按照这一趋势,国内2020年底银幕总数将能实现8万块目标。但目前国内院线集中度不高,CR10低于40%,从而制约渠道话语权。从北美、韩国电影产业发展经验看,院线整合是发展趋势,随着整合趋势开启,院线资产价值将持续提升。但国内电影具有意识形态宣传属性,国有院线资产占据较大市场份额,或加大院线整合难度。

内容为王,影视生产企业或迎来分化。根据猫眼公布数据,2019年国庆档票房43.78亿元,其中电影《我和我的祖国》《中国机长》《攀登者》累计票房39.27亿元,占比整个国庆档票房的90%,具有典型赢者通吃效应。目前影视行业正从去年强监管环境中逐步恢复,撤离的资本逐步回流。我们认为,内容为王已经成为电影行业共识,优质影视产品与内容将获得追捧,资本市场将会更加倾向投资有内容有能力的企业,这类影视企业或将从这一轮行业洗牌中脱颖而出。

投资策略:国内电影票房稳健增长以及电影内容品质提升两大趋势下,推荐上游优秀影视内容公司光线传媒,预计公司2019年-2021年归母净利润分别为14.41亿元、10.88亿元、13.02亿元,对应EPS分别为0.49元、0.37元、0.44元;对应PE分别为18X、23X、20X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:文化监管政策趋严风险;影视行业回暖不及预期风险。