伟星新材：产品和渠道为基，打造PPR核心业务圆

产品力突出,毛利率行业领先。伟星新材是家装PP-R管材行业的绝对龙头,同时涉足PE以及PVC管材的生产销售。长期坚持零售为先的发展战略,通过达到在PP-R零售业务上的绝对领先,公司毛利率在同业内一枝独秀。

盈利能力突出,业绩稳增抗周期性强。自上市以来,伟星新材ROE不断高增,2015年成为行业第一后保持至今,2018年加权ROE已达到29.45%。公司综合优势突出,具有优异的抗周期属性,伟星新材是2012-2019H1期间塑料管材行业上市公司中唯一平稳增长,没有出现过业绩下滑的公司。

长期耕耘造就护城河,股权激励再拓宽。通过产品+品牌+渠道+服务四位一体,公司打造出壁垒极高的商业模式。公司重视人才,管理层稳定性高,连续推出两期股权激励计划拓宽商业模式的护城河。自上市以来,累计现金分红32.33亿元,累计分红率68.40%。公司股息率长期保持在同业中的最高位置,在A股3000余支股票中也长期处于前10%。

零售与工程共进步,新老业务渠道协同性强。公司优势在于零售端,2017年开始在工程端发力,今年以来基建投资企稳回升,塑料管道对传统管道有替代之势,工程管道业务发展空间巨大。公司坚守同心圆进行新业务开拓,围绕管道业务上下游开展防水和净水业务,新业务与公司销售渠道协同性很强,我们看好其增长前景。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019年到2021年的营业收入51.27亿、61.19亿元和71.83亿元,归属于母公司所有者的净利润为11.02亿元、14.13亿元和16.71亿元,对应的EPS为0.70元、0.90元和1.06元。维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示:需求释放程度不及预期、原材料价格上涨超出预期、新品市场开拓力度不及预期。