当升科技:比克坏账风险总体可控,长期经营向好

公告概述公司及子公司江苏当升对深圳比克、郑州比克合计 3.785亿元的应收账款存在无法收回的风险,已按账龄分级,已计提坏账准备 0.2935亿元。 此外,公司 2019年末将对猛狮新能源的应收账款计提 0.2415亿元坏账准备。

投资要点比克坏账事件是新能源汽车补贴退坡背景下行业洗牌加速的缩影,公司总体风险控制较好。 前述公告提及的对深圳比克、郑州比克和猛狮新能源共计提的 0.535亿元坏账准备, 主语是加上正常销货回款中的相应计提,全年资产减值损失或达 1亿元,将对业绩形成一定拖累。我们测算分析,公司2019年初至 11月 11日对深圳比克、郑州比克销售额合计 1.156亿元,仅为 2018全年对比克销售额的 20.36%,预计其在公司 2019全年收入中的占比不到 5%,总体影响有限。另据公告,深圳比克和郑州比克计划 11月第三周至 2019年底还款 0.70亿元, 2020年 Q1、Q2、Q3、Q4分别还款 0.20、1.0、 1.0、 0.8855亿元;公司还采取了诉中财产保全等措施。我们认为,深圳比克和郑州比克给公司带来的坏账风险目前总体可控。

看好行业与公司的长期发展前景。尽管中国大陆新能源汽车市场正经历补贴退坡过程中的阵痛,但展望全球,大众、宝马、丰田、日产、奥迪等国际一线车企,以及采埃孚、大陆集团等知名汽车零部件制造商,纷纷将新能源汽车列入未来重要的经营计划中,我们看好新能源汽车行业长期发展趋势。公司处于中国电池材料市场第一梯队, 2019上半年外销占比近 4成,产能规划总体理性,有望维持较强的竞争实力,受益行业长期发展。

适度下调盈利预测: 我们预计, 公司 2019-2021年归母净利润分别为2.44、 3.76、 5.22亿元,对应 2019.11.11收盘价 36.7、 23.8、 17.2倍 P/E。

风险提示: 比克后续偿债能力或低预期;新能源汽车推广或不达预期。