中航电测：业绩稳定高增长，军民品持续高景气

事件:

公司发布前三季度业绩报告,1-9月实现营收11.57亿元,同比增长13.42%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长40.18%。

主要观点:

1、公司三季度业绩持续发力,或来自于智能交通业务业绩释放。

公司第三季度实现净利润6173万元,同比增长47.51%。相较于前两季度,三季度业绩持续加速,我们预计是公司智能交通业务业绩释放。受环保监测标准升级的利好影响,预收客户订货款增长较快,预收款达到2.30亿元,较年初增加98.35%;为满足生产备货,预付的材料采购款也增加了271.88%,同时存货达到3.74亿元,较期初增长14.67%。石家庄华燕公司处于机动车检测产业链下游,设备安装调试完后才能确认收入,因此三四季度交通业务的贡献还将加大。航空和军工业务营收在中报期已经实现1.49亿元,同比增长43%,预计全年可实现20%-30%增长。

2、期内加强研发投入,研发费用同比上涨38%。

公司加大研发投入力度,前三季度公司研发费用3579万元,同比增长10.8%。而第三季度研发支出则达到了1752万元,同比增加38%,虽然绝对额有限,但全年增速不断加快。公司已经是压力传感器领域的龙头,传统传感器领域竞争激烈,下游传统应用领域空间有限。为此,公司积极谋求转型,注重新品研发和产品升级,大力拓展消费调子、电商、物流、工业互联网以及医疗健康等领域。我们看好公司在消费物流领域的布局与积极探索,未来将为公司贡献可观利润。

3、收购石家庄华燕30%股权,助力公司业绩增速。

公司在去年9月份收购了石家庄华燕剩余30%股权,华燕成为公司全资子公司。去年华燕实现净利润6185万元,30%股权并入将为公司带来近2000万元的归母净利润。

4、公司回购彰显全员发展信心。

公司今年5月发布公告,拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份,总金额在5000-10000万元,用于员工持股计划或股权激励。截止三季度,累计回购股份395万股(约占总股本0.67%)区间在8.84元/股~9.05元/股,成交总金额为3559万元。公司通过回购股份开展激励,绑定员工利益,激发员工动力,同时也彰显了全员对公司发展的信心。

盈利预测:

我们预计公司19-21年实现营业收入分别为16.04/18.50/21.01亿元,归母净利润分别为1.95/2.48/3.08亿元,EPS为0.33/0.42/0.52元,对应PE分别为35/27/22X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示公司业务转型进展不顺。