家电ROE专题研究之二:我们为什么要关注家电公司的ROE

从一阶段永续增长DDM模型着手分析,本质上PE、PB均是ROE和g的函数。

扣非ROE对三大白电的估值影响很大。格力电器和海尔智家的PE和ROE相关性很强,PE走势略领先于ROE,估值变化更多地源于对未来ROE的判断。美的集团PE走势与短期业绩增速g也具有较大相关性。 厨电估值体系中,短期业绩g则享有很高的权重。老板电器、华帝股份、浙江美大PE走势与净利同比增速具有很大的相关性,PE走势略领先于净利增速。我们认为,与当前厨电仍具有很好的成长性,百户保有量和龙头市占率仍有较大提升空间有较大关系。

扣非ROE和短期业绩g对小家电公司PE走势均有影响。九阳股份PE中枢随ROE中枢保持相对稳定,但随着短期业绩出现波动。苏泊尔PE中枢随ROE中枢相对抬升,但随着短期业绩出现波动。我们认为,这与每百户保有量仍具有较大的提升空间,但小家电公司面临SKU管理和“单一品类”很难保持长红的难题,具有较大关系。

投资建议:

对于三大白电,尤其应该关注ROE的稳定性及边际变化;对于小家电,关注ROE的稳定性同时关注短期业绩波动;对于厨电,则应该重点关注短期业绩变化,寻找边际变化的因素。

我们结合《ROE专题研究之一:家电公司未来ROE会怎么走?》中对主要家电公司ROE的分析,重点推荐盈利能力稳定、行业龙头地位稳固的美的集团,盈利能力稳步提升且成长性较强的浙江美大,行业领导地位稳固且受益于地产竣工端的老板电器,盈利边际改善显著且估值具有相对优势的华帝股份,综合竞争力较强且行业有望保持持续景气的小家电龙头苏泊尔。

我们继续推荐业绩稳健、估值安全边际较高的行业龙头格力电器、海尔智家,以及处于中央空调良好赛道的海信家电。我们同时看好家照业务回暖的欧普照明。

风险提示:

业绩增速不及预期;分红政策出现较大变动;地产竣工交付不及预期。