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云南白药:员工持股计划+激励基金并行,完善长期激励机制

来源:东兴证券 作者:胡博新 2019-10-15 00:00:00
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事件:公司近日公布员工持股计划(草案)及激励基金管理办法(草案)。员工持股计划(草案):公司拟以已回购股票3,301,001股(占总股本0.26%),实施本次员工持股计划。本员工持股计划购买回购股票价格为37.07元/股,存续期为5年,锁定期为12个月。激励基金管理办法(草案):激励基金是激励中与长期业绩挂钩的奖励部分,按(公司当年净利润-上年净利润)×15%,每年计提。激励基金分配董监高占比70%,其他人员及核心骨干占比30%。

点评:

员工持股解除短期股价压制,调动骨干员工积极性。公司2018年11月2日公告称,拟以不超过76.34元/股的成本,回购预计不超过2,000万股(占当时总股本1.92%),用于员工持股计划。2019年1月4日至2019年8月31日期间公司已经回购股票330.1万股,占公司总股本0.26%。本次员工持股计划公布,股价短期压制因素得以解除。此外,本次计划中董监高13人参与,认购合计16.9%;其他员工472人参与,认购合计83.10%,激励覆盖范围广。广阔覆盖面有助于调动公司核心骨干员工的积极性,实现骨干员工与公司利益的深度捆绑,推动公司健康发展。

激励基金完善董监高薪酬体系,建立长效激励机制。公司于2019年8月29日发布了董监事等核心人员薪酬考核办法,其中作为长期激励的激励基金是薪酬体系的重要构成部分。本次发布的激励基金计划是对前次办法的更新和补充。激励基金中,董监事和高管持有占比70%,其他员工持有占比30%,主要用于未来董监事等核心人员跟投公司新兴项目、上市公司股票增持、股权激励或员工持股出资等事项。激励基金计划完善了董监高的固薪+短期+长期三级薪酬体系,将公司利益、股东利益、核心人员利益长期结合起来,有利于提高企业的长期经营管理水平。

机制体制优化调整,稳内生促外延支持长期发展。公司原控股股东白药控股于2017年进行混合所有制改革。混改完成后,公司于2019年6月完成吸收合并白药控股。其后,公司成为集团产业并购、整合的唯一平台,其产业升级和整合的竞争力及话语权显著提升。2019年中报显示,合并后公司持有货币资金及交易性金融资产累计达207.86亿元,为公司拓展产品结构和产业链、打造新的业绩增长点提供了有力支持。在此基础上,近期推出的高管薪酬与考核方案改革,以及员工持股计划,也进一步激活公司活力。在全新的机制体制下,公司有望夯实现有经营基础,不断拓宽业务领域,开启新一轮快速增长。

盈利预测及投资评级:白药为具有百年历史沉淀的民族品牌,并通过成功的跨界发展实现了品牌竞争力的升级。此番更有望借助机制体制调整优化,夯实经营基础,促进外延并购,开启新一轮增长。我们预计公司2019、2020、2021年实现营收293.58、325.77和362.23亿,归母净利润有望分别达到37.79、42.89和48.31亿,EPS为2.96、3.36和3.78元,当前股价对应估值为25.71、22.66、20.12倍。维持“推荐”评级。

风险提示:新产品推广不达预期;吸收合并后整合不达预期。





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