香飘飘：增速放缓不改长期逻辑，费用投放谋划大发展

事件:公司2019 年前三季度实现营收23.80 亿元,同比增长41.67%,实现归母净利润1.32 亿元,同比增长57.41%。其中,2019Q3 实现营收10.03亿元,同比增长23.85%,实现归母净利润1.09 亿元,同比增长-21.57%。

即饮领域获得阶段性胜利,增速放缓不改公司大饮料布局。公司三季度业绩增速较二季度有所减缓,主因三季度果汁茶销量略不及预期,且费用投放加大。公司三季度果汁茶实现收入1.83 亿元,较二季度4.17 亿元下降幅度较大,一方面是因为二季度加快出货致三季度有一定库存堆积,更重要的是三季度即饮板块竞争加剧,公司冰冻化率不及预期导致。公司即饮板块与原先固态奶茶销售渠道有所不同,即饮板块竞争更为激烈,公司作为初入者,在即饮渠道仍然欠缺经验。但公司仍在三季度通过向终端投放冰柜等方式提高冰冻化率。我们认为渠道建设有一定沉淀期,随着公司在即饮领域的深耕,公司即饮业绩仍将实现稳定增长。

冲泡奶茶重新定位进入休闲领域,双轮驱动加速公司开拓消费场景。公司在8 月份发布冲泡奶茶新品“双拼系列”,并将公司从功能性饮料转变定位为“享受型”饮料,这一转变让公司产品的消费场景有所拓宽。而另一方面,“冲泡+即饮”双轮驱动加速公司消费场景开拓。三季度随着公司新品上市和新包装的投放,冲泡板块业绩呈现平稳回升态势,2019Q1-Q3冲泡实现收入14.86 亿元,同比增长2.70%。未来随着冲泡系列定位的拓宽以及即饮领域的深耕,公司的消费场景将得到数倍的扩充,公司业绩也将得到保障。

强研发助力公司产品矩阵不断丰富,品牌营销培育消费群体。公司的长期价值在于消费场景的不断扩充,而这需要丰富的产品矩阵和强大的品牌营销支撑。一是公司强大的研发实力,使得公司产品矩阵不断完善。公司5月推出新品“轻奶茶”,8 月推出冲泡新品“双拼系列”,通过产品的不断创新和迭代,公司的产品矩阵将不断的完善,进而延长产品的生命周期,获得新的增长动力。二是品牌营销加速消费场景拓张。公司单三季度销售费用大幅增长51.43%,主因公司更换代言人和加大广告投放力度。饮料消费场景仍然以冲动消费为主,需要通过不断的广告营销去进行消费者培育。随着产品的不断推广以及渠道的渗透,我们认为公司产品销量有望借助大众消费场景快速增长。