容百科技公告点评:增加比克坏账准备计提,长期竞争优势可续

增加坏账准备计提比例,合理评估风险。据公告,公司拟对比克动力2.025亿元应收账款补充计提5,678.35万元坏账准备,补充计提后的计提比例为35%,补充计提将减少公司当年净利润4,826.60万元。我们认为,公司上调坏账计提准备比例并予以披露,有助投资者合理评估风险。

比克表态积极推动债务问题解决。据微信公众号“比克电池”11月12日发布的《声明》,比克未能如约付清供应商货款,主要受两家车企未付货款影响;对于众泰汽车约6亿元应收账款、华泰汽车(曙光股份大股东)约3亿元应收账款,比克已借助法律等手段催款。我们认为,这将对比克后续偿债有一定保障。据此前公告,公司2019年初至11月7日对比克动力的销售额仅约0.31亿元,我们判断,比克债务问题对公司经营影响总体可控。

看好公司长期发展。参考友商杉杉股份2019年中报引述真锂研究的统计数据,以及公司相关披露,我们测算,公司在2019上半年中国大陆三元正极材料市场中占据约12%份额,处于第一梯队。展望未来,我们认为,公司在三元高镍领域产业化领先,业务规划合理,有望受益行业长期发展。

适度下调盈利预测:我们预计,公司2019-2021年归母净利润分别为1.27亿元、2.22亿元、3.58亿元,对应2019.11.20日收盘价81.09、46.40、28.75倍P/E。综合考虑,下调公司评级至“中性”。

风险提示:1)比克后续偿债能力或低预期,公司或继续加大坏账准备计提比例;2)新能源汽车推广或不达预期;3)三元高镍正极材料推广或低预期。