鹏鹞环保公司深度报告：老牌水务企业，进军有机固废处理

我们认为,鹏鹞环保的核心优势在于管理层立足长远、高瞻远瞩,具有良好的风险控制和项目甄别能力,专注现金流良好的业务,发挥民营企业环保技术和装备优势,使得公司在三十五年的环保发展浪潮中稳健经营成长。

水务板块稳健运营,在手订单保障内生增长。公司的水务板块以运营为核心,投资及运营业务以供水和污水处理业务为主,未涉足现金流差的河道治理与综合环境治理等PPP领域。目前公司运营各类水务项目18个,运营体量达140万吨/天,水务运营业务具有稳定的水费收入,能为公司贡献稳定现金流。同时公司仍处于水厂资本开支高峰,在手项目陆续建设投产,将保障公司未来几年运营体量的内生增长。

改良日本引进YM菌超高温发酵技术,进军有机固废处理处置。鹏鹞已依托YM菌技术进军污泥、农业废弃物等领域,在长春、福建、新疆的示范项目以及北京环卫集团的南宫堆肥厂均取得较好成效,目前已投运污泥项目1550吨/日,在餐厨领域,公司与无锡马盛进行技术合作,已有江苏晨洁150吨/日项目投产,今年中标的毫州和宜宾餐厨项目也将陆续开工。未来公司将依托技术优势,打造城镇有机固体垃圾分类废弃物综合处置中心。

整合宜兴装备制造优势,聚焦环保高端装备升级研发。一方面,公司自筹资金约3亿元,投建环保智造园,发挥宜兴环保装备优势,带动宜兴环保产业集群化,目前智造园一期大部分的招商工作已完成,公司的装配式水厂与分散式发酵装备即将量产,有望打造公司装备业务新业绩增长点。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年主营收入分别为14.12亿、17.06亿和21.12亿元,归母净利润分别为2.15亿、2.96亿和4.09元,对应EPS分别为0.45元、0.62元和0.85元,对应PE分别为26倍、19倍和13倍,首次覆盖,给予公司“推荐”评级。

风险提示:行业政策出现变化;项目推进受阻;环保装备销售不及预期。