国防军工行业:我们对四季度和明年军工板块的观点

一、今年以来军工行情演绎特点

2018年年底至今,中证军工指数远远跑赢沪深300指数和创业板指,但在各个阶段有不同的投资主线:2018年的军工主线是大逻辑(如定价机制改革、主机厂盈利改善等)支撑,航空主机厂跑赢大市;2019年主线是业绩兑现和两船重组,航空上游材料类公司持续走强--因为目前军工产业的上游业绩传导最好。 市场对军工节前的下跌多有抱怨。我们认为这轮下跌是“有底”的,实际上市场回到启动前的位置就是在等待,等待行业变化的信息,等待业绩的拐点。涨下来的机会,涨上去的风险。我们可以判断,节前的下跌并不是说明军工企业有问题,军工指数没有趋势下跌的风险。市场只是需要看到军工业绩释放的鲜明信号。

二、当前配置军工股是真正的价值投资

排除一些题材炒作,去年以来能够持续稳定上涨的军工股都是基本面较好,业绩确定释放的公司,这些公司的投资者的风险偏好都是合理的。这实际说明了一点:主流机构必须要等到业绩出来,或有业绩拐点趋势才认可,才会持续买入军工。也就是说,当前阶段投资军工股的主流机构是在做价值投资,现在还愿意买军工股的投资者可以说是真真正正的价值投资践行者,以题材炒作或主题投资理念来看待军工股已是过去时。

三、美国七十年代军工股行情对当前的借鉴

我们追溯了投资大鳄索罗斯上世纪70年代对军工股的价值判断,发现我国当前军工企业的状况与美国70年代时面临的状况有许多相似之处,这或许也为市场提供了一个宝贵的窗口机会在军工股中有所收获。

四、投资建议

展望2020年,我们认为军工产业将进入“景气确认”的阶段。“十四五”期间我们可能看到一个最明显的变化,那就是“十二五”、“十三五”期间涌现的新型号在“十四五”开始大规模放量,同时都要从“暂定价”向“确定价”进行补价。因为我们面临不同寻常的外部环境,很多订单规模都会是相当惊人的。