债券违约“温故知新”系列十一之聚焦财务分析:关联方交易莫疏忽

关联方交易风险 关联方交易本身是一种中性交易模式, 但在现实中,关联方交易往往成为掩盖真实交易目的的途径, 成为公司内部管理者、大股东或者实际控制人转移公司财富、侵占公司资金的手段。异常的关联方交易会增加企业的经营风险。

异常关联方交易的主要类型 异常关联方交易一般是为了通过关联方交易抽取资金投入其他业务板块,或是通过关联方交易粉饰财务报表。根据异常关联方交易的目的可将其分为 4类:

(1)资产交易,包括有形资产与无形资产的买卖、股权期权买卖及企业间的并购等,常见的交易包括商品的销售与购买,此类交易相对时间较长,金额较多;

(2)资金融通: 包括与关联方之间不符合商业实质的资金往来;

(3)关联方担保: 公司、股东、控制子公司及附属企业之间互相提供担保;

(4)其他关联方交易。以南京雨润、凯迪生态与永泰能源为例,本文介绍了关联购销交易占用资金、关联并购交易转移资金及关联方交易虚增收入三种风险类型。

启示 关联方交易风险识别的重点在于对异常关联交易的识别,我们认为

(1)警惕关联方资金占用:需判断(a) 关联交易价格是否公允;(b)关联购销交易的比重;(c) 是否会造成企业现金流大规模流出;(d)形成的应收款回收率;(e)关联担保实质和担保风险;

(f)非经营性资金占用的合理性及利益输送的可能性。

(2)警惕大额关联并购交易:需判断(a)企业的股权集中度: 股权集中度高的企业容易发生通过关联并购输送资金; (b)交易的对手方是否存在侵占附属企业资金的历史; (c) 交易标的后续资金投入。

(3)警惕关联交易隐瞒:对于隐瞒的关联关系,识别起来难度比较大,但我们认为可通过相关指标发现端倪。(a)企业主要的财务指标是否存在逆势现象;(b)主要供应商、客户的集中度。

风险提示 政策风险、企业经营风险