固收点评:11月财政收支点评,财政支出超过收入,财政收支压力较大

数据公布:2019年 12月 17日,财政部公布 2019年 11月财政收支情况。1-11月累计,全国一般公共预算收入 178967亿元,同比增长 3.8%。

其中,中央一般公共预算收入 86116亿元,同比增长 4.8%;地方一般公共预算本级收入 92851亿元,同比增长 3%。全国一般公共预算收入中的税收收入 149699亿元,同比增长 0.5%;非税收入 29268亿元,同比增长 25.4%。1-11月累计,全国一般公共预算支出 206463亿元,同比增长 7.7%。其中,中央一般公共预算本级支出 30444亿元,同比增长 8.3%;地方一般公共预算支出 176019亿元,同比增长 7.6%。

观点财政收入: 非税助力财政收入,单月同比增速持平。1-11月公共财政收入累计同比 3.8%,较 10月持平,主要系非税收入维持较高增速,助力财政收入增速回升。具体分析,税收收入方面:1-11月累计同比上升0.5%,累计增幅比 1-10月提高 0.1个百分点。非税收收入方面:1-11月累计同比增长 25.4%,仍然保持较高增速,主要是通过特定的国有金融机构和国企上缴的利润,和多渠道盘活国有资源资产等方式的发展。

财政支出: 单月同比增速放缓,各项支出均有回落。分析 11月财政支出,1-11月累计同比较去年同期仍处于高位,但 11月当月同比明显回落。总体上财政支出仍保持较快增长,重点支出预算执行情况良好。从结构上看,基建类支出增速较其他支出增速放缓,如交通运输支出 11月累计同比下降至 6.3%,农林水支出下降至 6.5%,均跌破 7%;民生类支出如社会保障和就业 11月累计同比由 11.3%下降至 8.2%,继 11月后再次下降。

财政收支展望: 财政政策保持积极,财政收支压力较大。展望未来,从财政收入角度,财政收入可能会回升。11月公共财政收入同比增速下降至 4.5%,主要原因在于税收收入的同比回落,我们认为 12月财政收入可能有所回升。具体分析如下:第一,减税降费政策仍将持续进行对地方财政收入造成影响,收入压力较大,但由于去年四季度财政收入基数较低,预计 12月全国财政收入增长将有所回升。第二、政府性基金收入超越预期,特定国有金融机构和央企利润上缴力度仍高。虽然,“房住不炒”仍然是政策主基调,但 2019年末的中央经济工作会议显示,房地产价格与稳定增长之间的关系有待进一步权衡。整体来看,12月财政收入可能会回升,但由于住房政策不变,难有大幅回升。财政支出角度,预计后期仍会保持积极的财政政策,财政支出增速有所回落。11月公共财政支出增速-3.4%,较 10月有所回落。主因交通运输事务(-9.8%),较 10月回落 9.7个百分点。中央经济工作会议要求,2020年要继续落实减税降费政策,继续实施积极的财政政策,压缩一般性支出,保障重点领域,降低企业成本。

风险提示:财政收支压力过大,减税效果逐渐减弱。