回顾2019年,光伏产业链景气度维持高位。海外需求爆发:2019年1-9月海外光伏市场装机量达到63.5GW,预测全年或将达到90GW,同比增长31GW(53%),贡献近10年最高增速。2019年全球范围内将有超过20个GW 级市场。国内需求不及预期: 2019年 1-9月国内光伏新增装机15.99GW,同比降低 53.71%。全年预计装机25-30GW,同比下滑40%左右。
展望2020年,全球装机容量有望同比加速增长。海外需求,能见度日渐提高,预计高基数下持续增长。海外多地光伏率先进入平价,经济性持续扩大,符合清洁能源方向,预计2020年需求有望超过100GW。
国内需求:低基数下,增长确定性强。预计2020年国内装机量有望达到40-50GW,其中包括:2019年转结项目20GW 左右,竞价项目15.6GW,户用项目5-7GW,工商业平价项目3GW;其中2019年转结项目包括:竞价项目(5GW)+平价项目(7GW)+领跑者奖励(1.5GW)+特高压(3.7GW)+基地项目+规划外项目等。
硅片设备:单晶硅片扩产周期启动,晶盛机电充分受益。当前,单晶硅片供不应求+超额收益+一二线厂商抢扩产的现状,导致2020年或将成为单晶硅片扩产大年,设备龙头晶盛机电公司有望充分受益。随着下游中环(25GW)、晶科(25GW)、上机数控(5GW)及其他客户的扩产计划的不断推进,我们测算对应晶盛机电的未来2年单晶硅设备市场空间超过100亿元,保障未来2年业绩的稳定增长。
电池片设备:HJT 新工艺方兴未艾,整线设备龙头迎来风口。当前HJT技术已成为下一代技术的最重要风口,其大规模普及关键在于设备的成功国产化(降低初始设备投资)。当前HJT 电池进口设备约为8-10亿元/GW,研发阶段的国产设备也接近6-8亿元/GW,未来随着国产设备的成熟化和批量化,设备投资额有望下降至4-6亿元/GW,凸显更多经济价值。HJT 技术方兴未艾,确定性和不确定共存。确定性:1)HJT是可预见的未来高效电池片产业化的工艺路径;2)HJT 成功推广的前提设备国产化成功,以及随之带来的降本;3)HJT 电池设备市场空间大,国产设备公司最先受益。不确定性:1)HJT 产线最终电池转换效率和成本? 2)HJT 工艺具体实现方法和设备?3)何时能完成国产设备产线的成功推广。
重点推荐 单晶硅设备龙头:推荐晶盛机电;电池片设备公司:推荐迈为股份,重点关注捷佳伟创。
评级面临的主要风险 海外光伏需求不及预期,国内光伏政策不及预期,消纳受限制,新技术推广不及预期。