东华软件：东方之华，有所作为

东华软件是中 国目前规模最大的核心IT 集成商,03-18 年公司营收/净利CAGR 分别为28%/23%。公司上市以来,完成了三次跨越式上台阶的发展,从最早起的系统集成业务,发展到金融、医疗IT 软件解决方案业务,再到与华为、腾讯合作推广云计算业务,每每站在产业时代变革的最前列,展现了公司前瞻性的战略眼光。

携手华为,受益金融创新提速。东华软件2002 年与华为开展合作, 15 年成为华为五钻认证服务商,19 年3 月东华软件成为华为金融开放创新联盟首批创始会员,19 年8 月东华软件联合华为发布两个基于鲲鹏生态的金融行业联合解决方案。我们认为,华为是我国金融行业创新的主要推动者,东华在金融IT 领域深耕多年且与华为深度合作,2020 年有望收获较多金融IT 订单,成为华为产业链在金融IT 领域重要参与者。

东华软件有望借助华为硬件优势进行多领域创新。华为在我国硬件制造领域优势十分突出,以服务器为例,16Q2-19Q2 华为服务器出货量占我国13%-20%之间(IDC 数据)。当前除金融行业以外,东华软件已与华为拓展医疗、电力、央企、公共事业等多领域的全面合作。我们判断, 东华软件随华为鲲鹏芯片进一步成熟,有望依托华为在多领域创新进程中有所收获。

迎政策利好,公司医疗业务有望提速。卫健委要求2019 年,所有三级医院电子病历系统应用水平要达到分级评价3 级以上;2020 年,所有三级医院要达到分级评价4 级以上,二级医院要达到分级评价3 级以上。19 年DRGs 试点城市出台,全国推广有望加速。东华软件有望依托电子病历升级及DRGs 推广的政策东风,依托公司医疗IT 领域先发优势(覆盖医院数量超600 家),实现医疗业务加速增长。

预计19-21 年东华软件净利润11.95/15.38/19.77 亿元。给予金融业务19 年145 亿目标市值,医疗业务154 亿目标市值,其他业务81-101 亿目标市值。整体380-400 亿目标市值,对应目标价12.20-12.84 元。 风险提示:政策推进不及预期,应收账款/商誉减值超预期。