环保工程及服务行业周报：生物天然气指导意见出台利好产业发展，北京生活垃圾管理条例通过

新版《北京市生活垃圾管理条例》公布。北京市人大常委会表决通过《北京市人民代表大会常务委员会关于修改〈北京市生活垃圾管理条例〉的决定》。新版《条例》将自2020年5月1日起施行。修改后的《条例》首次明确,单位和个人是生活垃圾分类投放责任主体,并对个人违法投放垃圾的行为,实行教育和处罚相结合。违规投放的个人“屡教不改”,最高可处200元罚款。此外,要求餐馆、旅馆不得主动提供一次性用品,并对“混装混运”现象加大处罚力度。

生物天然气指导意见出台,25年年产量超100亿方,30年超200亿方。国家发改委等十部门联合发布《关于促进生物天然气产业化发展的指导意见》。《意见》明确,到2025年我国生物天然气年产量超过100亿方,到2030年超过200亿方。《意见》的出台有利于补充我国天然气气源供应、加快替代农村散烧煤治理、扩宽城乡有机废弃物资源化利用新领域,发展可再生燃气新兴产业、有机肥助力生态循环农业、规模化处理有机废弃物保护生态环境,并提出税收、土地等多项优惠政策支持生物天然气产业发展。建议关注:维尔利:公司为有机废弃物资源化处理领军企业,旗下全资子公司杭能环境在生物天然气工程领域整体技术处于国内先进水平,且其生物天然气业务与公司湿垃圾后端处理工序形成有效协同,提高项目收益水平。公司技术实力、市场能力领先,垃圾分类打开新蓝海。

深圳燃气海气供应能力近半量利齐增,资本开支下降ROE回升可期。1)气源成本下降超过电厂成本合理区间,毛差翻番!电厂燃料成本降幅达到0.15元/m3时,电厂毛利率即回升至行业平均水平。当前气源内外价差远高于0.15元/m3,因此气源成本下降有效促进发电需求同时,LNG气源对应的电厂毛差翻番大增。预计LNG接收站满产后,业绩弹性可达48.8%。2)资本开支高峰已过ROE回升!随着LNG接收站产能利用率提升,ROE有望回升至2015年前14.13%的水平。受低成本海气供应量增加,公司Q3单季归母净利润同比大增58.29%至3.23亿元,较Q2单季业绩增速-9.04%出现显著改善,迎来业绩拐点。

环保行业变则通:商业模式变化,现金流改善。我们发现环保企业过去市场表现不佳主要受以下3方面拖累。1)政府支付能力不足,2)融资环境偏紧,3)商业模式瓶颈,第1、2项因素影响公司经营业绩,第2、3项因素压制公司估值。展望未来:宏观环境回温+微观主体国企入股,使得财政支付和环保企业融资能力带来边际改善,寻找1)解决商业模式束缚、摆脱负债率瓶颈、内生增长能力更持续的“轻资产化”赛道;2) “现金流内生、持续成长”的优质运营资产。建议关注:1.水处理:运营能力领先,轻资产模式助力市场份额提升、带来现金流估值溢价:国祯环保。2.垃圾分类:技术实力市场能力领先,垃圾分类打开新蓝海:维尔利。3.天然气:海气供应能力近半量利齐升,资本开支下降ROE回升可期待:深圳燃气。4.垃圾焚烧:关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性:上海环境,瀚蓝环境。5.水泥窑协同危废:水泥窑协同处理,成本优势+扩张能力:海螺创业、金圆股份。6.再生资源4年5倍空间,龙头公司渠道资金优势凸显,外延扩张切入危废领域、改善现金流:中再资环。

最新研究:维尔利深度报告:有机物处理先锋,垃圾分类带来湿垃圾技术应用蓝海;事件点评:国家管网公司成立,降本增效助力天然气市场化改革;环保燃气行业2020年度策略-变则通:商业模式变化,现金流改善。

风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期。