绿地控股:投资较为积极,销售小幅回落

绿地控股发布 2019年 11月经营数据: 2019年 11月公司新获取 13个项目,新增拿地金额 114亿元,拿地面积 404万平米,同比分别增长255%、 88%。 2019年 1-11月,公司累计新增拿地金额 1005亿元,拿地面积 3805万平米,同比分别增长 27%、 减少 11%。

点评 销售小幅回落。 根据 CRIC 公布的百强房企销售排行榜, 2019年 1-11月公司实现销售金额 3015.5亿元,同比减少 7%;销售面积 2717.1万平米,同比减少 10%。公司回款率提升明显,前三季度回款率超过 87%,同比提升 5个百分点。

投资较为积极, 11月新增 13个项目。 11月公司在嘉兴、苏州、赣州、烟台、海口、西安、梧州、武汉、济宁等地区新增项目 13个,新增拿地金额 114亿元,拿地面积 404万平米,同比分别增长 255%、 88%;

1-11月,公司累计新增拿地金额 1005亿元,同比增长 27%;拿地面积3805万平米,同比减少 11%,金额口径的拿地销售比为 33%,同比提升 9个百分点;新增项目累计楼面价 2642元/平米,同比增长 43%,主要系公司优化投资结构,聚焦重点城市、重点区域,加强重大战略性项目落地。 但从利润率角度看,新增楼面价仅占当期销售均价的 24%,有效保障公司未来毛利水平。

盈利水平稳步提升。 2019年前三季度公司实现营业收入 2940.21亿元,同比增长 26.17%;归母净利润 118.13亿元,同比增长 32.83%, 已超出2018年全年水平,公司保持“稳中快进”的发展势头;公司 1-3季度实现结算毛利率 14.4%,净利率 5.3%,同比提升 0.4个百分点。公司预收账款 3815.46亿元,同比增长 19.3%,未来业绩增长可期。

融资渠道多样化,杠杆水平持续可控。 公司持续加强融资创新,发行供应链 ABS 金额 11.56亿元; 加强海外融资, 年初至今成功发行美元债27.2亿美元。 资产负债结构继续优化,经过主动控负债, 截至 2019年3季度末,公司资产负债率 88.29%, 同比下降 1.02个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为 51.60%, 同比下降 4.09个百分点。现金流情况总体良好,前三季度经营性现金净流入 91亿元,连续 14个季度为正。

投资建议: 绿地控股作为龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融、大消费方面持续布局,形成对房地产业务的有力互补。我们预计2019-2021年 EPS 分别为 1.

12、 1.35、 1.60元,对应估值分别为 6.

14、5.

11、 4.32倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。