策略大势研判:春季躁动提前,未来可能存在的超预期

行情的演进并非一蹴而就,市场再度来到 3050点的阻力区域。实际上,这也是今年 5月份以后, 市场第三次试图挑战这一位置,市场必须有一些超预期的动能方能顶破重围。

股债关系的拆解12月以来,股市明显反弹,而债市相对平稳, 结合我们固收团队的观点,做出以下推演:

推演一:应该不是风险偏好的改善所致,否则的话,会形成股涨债跌;

推演二:通胀也不是关键的变量, 11月债市的上涨已经对通胀预期形势的缓和有所反应,而股市本身对结构性通胀的反馈就较为弱化。

推演三:货币政策的放松预期,这会带来债市的上涨与股市的上涨。

推演四:经济触底回升,这会带来债市的下跌与股市的上涨。

我们把推演三、四结合,画面就清晰了——货币政策放松预期与经济触底回升结合,共同造就了债市横盘,而股市明显上涨的格局。。

未来推动行情演进可能存在的超预期

(一)可能性一:超预期降准在经济还有不小压力的情况下,又临近春节,央行很有可能会采取降准的方式来缓解流动性问题。

2019年春节前,央行分别在 1月 15日和 25日下调存款准备金率 0.5个百分点,正是这一超预期的宽松举动,引发了春节前的行情启动,沪指春节前站上 2600点,为节后行情进一步高歌猛进打下了基础。

2019年初 1%的降准,对冲了近 8000亿元 MLF 到期,相当于释放了约 8000亿元左右的长期资金。

假如 2020年初,央行也降准 1%,我们认为对股市会是超预期的:因为 2020年一季度都没有 MLF 到期,这样净释放的长期资金会明显多于 2019年初。

根据以往的时间点推算,央行未来降准的时点大概率在 1月 5日前后。

(二)可能性二:经济超预期回升一些季节性因素使得 11月工业增长大超预期,不过 12月以来发电耗煤增速有所回落。 再往前看, 1月份的经济情况在政策发力的情况下可能会超预期,春节后公布的 1月社融数据是较好的确认时间点。 也就是说,市场在春节后更容易受到经济超预期的推升,比如 2019年的春节后。