中国软件:天津麒麟换股收购中标软件,两“麒麟”打造国产OS新旗舰

事件: 2019年 12月 20日,公司发布公告称,公司控股子公司天津麒麟拟新增注册资本 1.39亿元,向中标软件全体股东增发股权,以收购其所持中标软件全部股权。本次交易完成后,公司将持有天津麒麟 46%股权,中标软件将成为天津麒麟的全资子公司。

天津麒麟换股收购中标软件,两“麒麟”打造国产 OS 新旗舰,合计评估价值达 17.20亿元。 公司原计划与中标软件、天津麒麟及其其他股东共同设立新公司,现调整为天津麒麟换股收购中标软件,二者的评估价值分别为 4.91亿元和 12.28亿元,合计 17.20亿元。中标软件主要适配龙芯 CPU,连续八年在中国 Linux 市场占有率第一,天津麒麟主要适配飞腾 CPU,二者合计在党政、国防办公等领域占有国产操作系统 90%以上的份额。

我们认为天津麒麟换股收购中标软件后,将组织整合优势技术和市场团队,打造具有统一技术体系和生态环境的国产操作系统。

操作系统业务净利润率超 40%,天津麒麟业务规模接近中标麒麟。

2019H1,中标软件和天津麒麟分别实现营收 7912万元和 3786万元,净利润分别为 3243万元和 2422万元。 2019年 1月-11月,中标软件实现营收 1.29亿元,同增 63.53%,净利润 5532万元,同增 7907万元,净利率为 42.87%;天津麒麟实现营收 1.22亿元,同增 97.47%,净利润为 5354万元,同增 678.71%,净利率为 43.79%,营收与净利润均已接近中标软件水平;二者合计实现收入 2.51亿元,净利润 1.09亿元,净利率为 43.32%。

董事会和高管团队主要由中国软件推荐。天津麒麟的董事会成员为7人,

其中中国软件推荐 4人,一兰科技推荐 2人,创新研究院推荐 1人,董事长由中国软件推荐,副董事长由一兰科技推荐;中国软件推荐总经理、财务负责人,一兰科技和海洋慧识有权各推荐高级副总经理 1名。

中国电子集团核心系统集成业务平台,看好操作系统和系统集成业务。

中国软件作为中国电子集团核心系统集成平台,打造了完整的操作系统、数据库、安全产品、应用系统和系统集成整体产业链,在党政领域竞争优势明显。我们看好公司的操作系统和系统集成业务,实现收入快速增长。

盈利预测: 19-21年,归母净利润为 2.20/8.20/12.50亿元, EPS 为 0.44/1.66/2.53元,当前股价对应 PE为 166/45/29倍,给予“买入”评级。

风险提示: 竞争加剧; 市场推进低于预期; 激励与管理能否持续改进。