能源交运看区域经济系列之一：用电量与港口增速相互印证，广西区域经济增长强劲，未来前景更可期

主要观点:广西的用电量和港口吞吐量增速均居于全国前列,其区域增长和未来潜力强劲,资本市场尚未给予足够关注,或存在被忽视的投资机会,推荐直接受益标的北部湾港。

广西用电量增速全国第二,主要源于工业用电量的高增长。2018年及2019年1-10月,广西用电量同比增速分别为17.80%/12.76%,均位居全国第二。2019年1-9月,广西工业用电量同比增速为11.70%,居于全国首位;2019年10月,广西工业用电量当月同比增速高达28.80%。广西用电量高增长主要源于工业用电量的高增长。

广西的沿海及内河港口吞吐量均居于全国前列。根据交通运输部网站,2018年及2019年1-10月,广西沿海港口(北部湾港)货物吞吐量同比增速分别为9.7%/12.8%,均居于全国首位;同期广西内河港口货物吞吐量同比增速亦较高,居于全国第二。该数据反映了广西北部西江经济带及南部北部湾经济区的经济活动活跃,与用电量数据,尤其是工业用电量数据相互印证。

用电量及吞吐量的高增长反映出活跃的工业活动,我们判断广西由于便利水运条件与丰富资源优势,受益于环保与人力成本压力下的全国产业向中西部转移。未来广西地区将承接大量钢铁、化工、建材项目,其中包括柳钢防城港基地、津西钢铁防城港生产基地、广西华昇200万吨氧化铝项目、信义玻璃、太阳纸业等。北部湾港及西江流域便捷的水路交通(包括海港与江运),丰富的资源优势,以及在招商引资方面的开放态度,使得广西成为承接传统重工业向中西部转移的理想区域。

接壤邻国越南高经济增长、低人力成本,叠加西部陆海新通道战略,沿海的最后一块处女地广西未来前景可期。广西西南部与越南接壤,2018年及2019年前三季度,越南实际GDP增速分别为7.08%/6.98%,保持了高增长,对广西的经济将带来正面影响。此外,越南的人均GDP仅为国界线另一边的防城港的五分之一,具有持续的低成本劳动力优势,以及广西本身相对全国较低的人力成本,均是寻求向中西部转移的企业选址时的考虑要素。与此同时,根据国务院发布的《西部陆海新通道总体规划》及广西后续发布的系列文件,未来广西将受益于更完善的公路、铁路及港口设施建设和更低的物流运输成本。

由于北部湾港区与内陆缺乏具有足够通航能力的内河,广西地方铁路运价偏高,以及北部湾港的历史归属等问题,广西作为沿海省份,经济发展却落后于其他沿海省市。未来随着运输成本的降低,以及产业直接向沿海/西江流域转移,广西将受益于高耗能产业向中西部资源及人力成本优势区域转移,在全国经济增速下台阶,以及传统发达沿海省份经济增速下降的情况下,广西或将迎来自己的发展机遇,同时为资本市场带来投资机会。

推荐标的:北部湾港、珠海港。我们判断,北部湾港吞吐量有望维持当前的高增速,到2023年货物吞吐量有望达到约3.6亿吨,较2018年约1.8吨的吞吐量有望实现翻倍。北部湾港将成为最受益于国内产业转移和经济结构调整的标的之一。珠海港亦将受益于其西江战略。

风险提示

宏观经济系统性风险;广西地方财政紧张;产业转移项目落地不及预期;越南的地缘政治风险;西部陆海新通道推进不及预期;广西GDP增速低于用电量增速。