医药生物行业2020年投资策略:最确定的需求,最好的赛道

2019年是政策落地执行、监管摸索矫正、企业调整布局的一年。随着政策方向逐步明朗,来自政策的不确定性已经明显下降,药品集采的蝴蝶效应已经显现。对上市公司而言,关注重点仍在于医保控费大背景之下带来的产品价格变化、相关竞争格局变化以及对应治疗领域的用药结构变化。

老龄化进入加速阶段,控费相关政策的出台速度与力度上升趋势明显。我国当前正处于老龄化的加速阶段,2020-2040年预计为老龄化的高速推进期,老龄化的加速趋势造就了医药的高需求与控费的紧迫性。2019年我国医保基金压力上升明显,收支增速敞口进一步扩大。2019年第一批药品集采全国扩容顺利落地,第二批箭在弦上;高值耗材集中采购的政策摸索则在逐步深入;贯通药品与器械的DRGs也已经在30个城市开始试点。

创新是永恒不变的主题。2019年药品审评审批提速明显,1类新药申报数量上恒瑞医药再次成为最大赢家。投融资方面,今年医疗健康产业投融资趋于理性,同比有所下滑,但最近4年融资总额CAGR仍达到21%,另外科创板的落地也为创新药产业链带来估值重塑契机。从今年年底的医保谈判上看,谈判成功品种中国产创新药的占比有了大幅提升,快速纳入医保有利于国产创新要缩短放量周期。

投资策略:对于2020年的医药行业,我们认为行业变革带来的机遇大于风险。来自政策的不确定性相比2018年下半年已经大幅下降,行业当前对于未来药品的降价已经有了充分预期,对于制药企业而言,战略核心已由销售端往前端转移。对于投资人来说,行业变革的充分预期将使板块的政策敏感性进一步下降,但是另一方面,行业基本面的分化也使板块出现整体性行情的可能下降,预计未来个股之间还会进一步分化,因此择股的难度与重要性会大大提升,对行业政策、研发进展的跟踪也提出了更高的要求。

投资主线:展望2020年,有一定溢价的政策避风港个股仍有可能继续受到追捧,此外竞争格局改善、具备业绩反转潜力的个股也可能存在较大的投资机会。子行业及细分方向关注高景气、政策免疫的CXO和连锁医疗、研发实力强的创新药龙头、医疗器械板块的大型仪器以及低估的商业公司或零售药房。

风险提示:行业政策不确定性风险;研发不及预期风险;行业竞争加剧风险;大盘下行风险。