交通运输行业点评:消费支撑、电商拉动,11月快递维持高增长

消费需求旺盛,实物商品网上零售总额维持高增长。11月社会消费品零售总额同比增长8%,增速较上月提升0.8pct,超出预期值0.4pct。受双十一电商促销节影响,1-11月实物商品网上零售总额同比增长19.7%,占社会消费品零售总额的比重为20.4%,较前十月提升0.9pct,线上消费渗透率继续提升,电商景气持续。

预计快递全年收入及业务量增速维持24%高增长。双十一当日全网销售额为4101亿元,同比增长30%,超出预期。受益于电商消费驱动,双十一当日快递业务量同比增长24%,11月快递行业实现收入796.70亿元,同比增长22.89%,实现快递业务量71.24亿件,同比增长21.50%,延续高增长。此外,电商“双十二”促销节期间,邮政、快递企业共揽收邮(快)件4.01亿件,同比增长24.6%,再创历史同期新高。预计2019年快递行业全年营收及业务量增速均有望维持24%的高增长。

单票价格同比略有反弹,行业价格战依然持续。11月快递行业单票均价为11.18元,同比上升1.1%,但我们认为行业价格战并未放缓。1)总体来看:11月单票价格环比下滑2.15%,降幅较十月扩大(-1.5%),全年单票价格仍处于下跌通道;2)结构来看:同城及异地快递单票价格同比下降15.9%、5.5%,降价仍未放缓;2)产粮区来看:广州、义乌单票同比下滑分别为2.34%、2.53%,环比下滑分别为9.86%、2.69%。

二三线快递企业继续挤出,快递行业进入头部竞争。激烈行业价格战继续挤出二三线快递企业,快递服务品牌集中度指数CR8达82.3%,较上月提升0.3pct。根据我们测算,2019年前三季度四通一达及顺丰业务量市占率已达77.7%,叠加京东及EMS,二三线快递企业已基本被挤出市场,行业竞争转入头部企业竞争状态。

投资建议:目前,国内快递业务量中电商件占比达80%以上,是快递行业发展的主要驱动力。“电商兴则快递兴”,电商的景气发展将带来快递业务量的持续增长。但我们认为目前快递行业竞争激烈,价格战持续,电商件快递竞争格局尚不明朗。在此情况下,我们首要推介运营品质不断提升,竞争力不断向国际水平逼近且盈利能力稳健提升的顺丰控股以及低估值且控本能力持续提升的圆通速递。

风险提示:快递行业价格战加剧,行业增速下滑。