移为通信深度报告:小而美的物联网企业,多点开花促增长

小而美的物联网终端企业,财务指标靓丽

公司成立于2009年,成立初期主要从事嵌入式无线M2M终端设备与无线通信模块的研发和销售,2010年公司将无线通信模块业务剥离,专注于发展M2M终端业务。2017年公司在A股上市,登陆创业板,2018年净利润突破1亿元。公司立足物联网终端产业,以海外车载追踪和资产追踪产品为立足点,不断扩大产品种类。公司成立至今保持快速稳定增长,毛利率、净利率、资产负债率、现金流等各项财务指标靓丽。

核心业务稳定增长,持续贡献稳定现金流

公司核心业务车载和资产追踪产品始终保持快速增长,在物联网快速发展的行业大趋势下将持续贡献稳定现金流。未来核心业务的增长主要受以下因素推动:(1)原有客户产品渗透率提升带动销售规模增大(2)通信技术更新换代背景下,包括南美、欧洲等地区在内的2G网络逐步退网,促进存量2G产品向4G产品更新换代(3)公司持续开拓包括“一带一路”、非洲、东欧等地区在内的新兴市场,打开新的市场空间(4)以CaAmp为代表的海外龙头公司业务重心转移助力公司持续扩大海外市占率。

积极拓展物联网新场景新市场,打开未来成长空间

在保证车载追踪及资产追踪业务稳定的基础上,公司向共享经济和动物溯源领域扩展,不断打开下游物联网新场景。共享经济自拓展以来,当年度实现收入超过5000万,2019年收入虽有所放缓,但新签客户增多,,奠定未来增长基础,其中共享出行市场保持60%+的市占率。动物溯源业务与利德公司合作逐渐稳固,并在非洲、美洲、欧洲建立了销售网络。同时,公司开始试水线上销售平台的搭建,明年3月将推出市场。预计随着销售网络的不断完善,收入也将快速增长。

投资建议与盈利预测

在物联网快速发展的行业大趋势下,公司未来业绩增长确定性强。预计2019-2021年公司收入分别为6.8亿、10.01亿、12.94亿,净利润为1.51亿、2.16亿、2.81亿,对应当前股价的PE为40.57、28.36、21.79,参考公司历史PE水平,给予2020年PE35倍,目标价46.96元,首次推荐,给予“买入”评级。

风险提示

扩张带来各项费用的大幅增长导致利润不及预期、毛利率下滑的风险、汇率波动导致业绩不及预期的风险。