图说2019年11月上市险企保费数据及投资建议:“开门红”有望超预期,健康险迎来专业化发展风口

代理人队伍建设结合产品开发依然是寿险公司的主基调,转型背景下,渠道策略有所分化,但是上市险企仍以价值为导向,部分上市险企兼顾规模。银保监会接连发布政策规范健康险发展,我们认为健康险将进入专业化发展阶段。11月份单月寿险保费数据环比增速不佳,我们认为主要原因是部分险企蓄力“开门红”,部分险企淡化“开门红”。

负债端,总保费增速平稳,备战“开门红”。从上市保险公司11月保费情况来看,2019年9月-2019年11月国寿、平安、新华、太平、人保、太保、天茂月度保费增速分别为8.54%/-0.20%/2.61%(40.83%/-56.55%/-10.67%),9.81%/11.05%/7.17%(10.55%/-11.05%/0.50%),7.05%/10.02%/78.59%( 100.55%/-38.57%/13.45% ) , 22.95%/20.01%/23.88% ( 58.68%/-33.11%/-10.12% ) , 10.29%/9.83%/10.47% ( 5.35%/-17.77%/10.68% ) ,9.78%/8.69%/9.97%(-7.53%/-22.85%/-4.44%),122.24%/106.30%/34.93%(-23.86%/-36.41%/49.15%)。重点上市公司保费增速基本优于行业水平。

#增速表示为:同比增速2019年9月/2019年10月/2019年11月(环比增速2019年9月/2019年10月/2019年11月),下列财险及寿险情况格式相同。财产险方面,平安、太平、人保、太保、天安财产险月度保费收入增速分别为7.24%/10.99%/12.60%(7.89%/-7.16%/11.54%),6.41%/22.29%/28.38%(20.49%/2.08%/9.33%),7.70%/7.21%/7.67%(15.11%/-17.19%/12.35%),14.18%/14.69%/13.12%(11.33%/-12.45%/11.88%),18.25%/13.12%/-1215.76%(18.54%/-13.18%/-1153.89%)。寿险方面,9-11月,平安(人寿保险)、太平、太保、人寿、新华寿险业务单月同环比增速分别为9.28%/8.30%/3.72% ( 10.15%/-11.98%/-5.16% ) , 26.81%/19.55%/22.87% ( 69.80%/-39.05%/-17.78% ) , 6.95%/4.01%/6.47% ( -17.19%/-30.02%/-18.49%),8.54%/-0.20%/2.61%(40.83%/-56.55%/-10.67%),7.05%/10.02%/78.59%(100.55%/-38.57%/13.45%)。1月-11月,平安寿险个险新单业务单月同比增速分别为-20.24%、-2.22%、1.23%、-0.41%、5.66%、-3.94%、3.97%、-6.04%、-4.89%,-10.12% , -18.92% ,累计同比增速分别为-20.24%、-16.63%、-13.08%、-11.30%、-9.15%、-8.52、-7.37%、-7.25%、-7.04%、-7.26%、-8.04%。

近日银保监会发布了新版《健康险管理办法》,并规定与《健康保险管理办法》不符的产品2020年4月1日前停售,进一步规范健康险市场。两项规定总体上延续此前的监管思路,坚持“保险姓保”的监管方向,坚持健康保险的保障属性。新版《健康险管理办法》有利于规范行业向专业化发展,促进险企与医疗机构、健康服务机构的合作,险企之间的竞争也会逐步从前端的产品定价、产品设计转移到后端的健康管理、健康服务等方面,健康险将迎来专业化发展风口。同时,银保监会发布《关于长期医疗保险费率调整有关问题的通知(征求意见稿)》,鼓励了保险公司开发期限更长,保障程度更高的产品,有利于险企控制赔付风险,引导长期医疗保险健康发展。此外,银保监会修订发布了《中华人民共和国外资保险公司管理条例实施细则》,提高了外资对合资寿险公司的持股比例上限,即从最高不得超过50%放开到51%。同时取消了“外国保险公司持续经营保险业务30年以上”的年限要求和注册资本、分支机构管理等方面的限制。《管理条例》放开了外资对合资寿险公司的控股限制,降低了外资保险公司的进入门槛,标志着保险市场对外开放进一步深化,未来竞争将更激烈。

对于资产端,外部不确定性暂时有所消减,长端利率下降空间有限。权益市场回暖已为险企业绩奠定基础,在资产荒与外资持续流入的背景下,具备高ROE(ROEV)且稳定分红(或持续股东回购)的保险股中长期配置价值逐渐凸显,应聚焦以营运利润为基础的现金分红的对估值重要性提升。