八亿时空:混晶材料龙头,国内LCD产能扩张有助提升业绩

投资摘要

八亿时空2018年实现营业收入3.94亿元,同比增长70.76%;归属于母公司股东净利润1.14亿元,同比增长114.62%。2019年1-6月实现营业收入2.05亿元,同比增长1.56%,归属于母公司净利润5752万元,同比下滑11.82%,扣非后归母净利润为5369万元,同比下滑19.07%。

国内液晶显示材料龙头企业,混晶材料主营占比超八成公司主营业务是液晶显示材料的研发、生产和销售,主要产品为高性能薄膜晶体管TFT(ThinFilmTransistor)等多种混合液晶材料,广泛应用于高清电视、智能手机、电脑、车载显示、智能仪表等终端显示器领域。从细分分类来看,混晶产品主要分为TFT混晶(IPS-TFT)、VA、TN、HTN、STN等。公司主要收入来源为TFT混晶产品,2018年贡献3.13亿元营收,同比接近翻倍,19年H1实现营收1.73亿元,超过17年全年营收18年占比为79.56%,19年H1占比为84.32%;其他混晶产品维持稳定增长,18年营收4508万元,19年H1营收2079万元。

LCD面板产能向大陆转移,国产替代空间大大陆LCD面板产业自2009年后取得了快速发展,全球面板产能向大陆转移加速,据IHS数据显示,2018年大陆市场占有率达到39%,2023年将占全球总产能的55%。2021年前我国LCD拟新增产线产能将达到7462.37万平米,包括京东方、华星光电、富士康、中电熊猫在内的多家龙头企业将进行产线扩建,将为LCD行业带来新一轮产能扩张,为液晶材料行业提供坚实的下游需求。2018年全球市场混合液晶需求量为757吨,全球主要生产商为德国MERCK、日本JNC和DIC,三家企业市占率之和达到80%以上,其中德国MERCK约占55%,日本JNC约占20%,日本DIC约占8%。八亿时空2018年混合液晶销量为43.84吨,市场占有率为5.79%。

IPS-TFT混晶材料率先供货京东方,募投项目打破产能瓶颈公司重视自主创新,数个液晶材料产品研发处于国内第一梯队,并成功实现产业化,填补国内空白。2015年IPS-TFT混晶产品率先对面板龙头京东方规模化供货,实现国产替代。

公司拟投入募集资金30975万元,用于年产100吨显示用液晶材料二期工程,其中,主体建筑及配套投资12820万元,生产设备投资6782万元,研发支出3813万元,补充营运资金7560万元。此项目投资不仅有助于突破产能瓶颈,还将持续投入资金进行超高分辨(4K/8K)显示用液晶材料、PSVA混晶、SAVA混晶、OLED显示用材料等项目开发。

盈利预测与估值

我们预计公司2019、2020、2021年营业收入分别为4.17亿、5.11亿元和6.01亿元,增速分别为5.88%、22.62%和17.46%;归属于母公司股东净利润分别为1.19亿、1.42亿和1.68亿元,增速分别为3.72%、19.63%和17.40%;全面摊薄每股EPS分别为1.64、1.96和2.31元。

风险提示

产能释放不及预期;公司核心技术被OLED替代;新产品开发不及预期;企业出现环保、安全等问题;客户集中度过高导致不确定性提升;系统性风险。