日月股份可转债发行点评报告:可转债发行助力全球风电铸件话语权提升

事件

2019年12月18日公司发布了可转债发行公告:本次可转债拟发行12亿元,转股价格19.68元/股。扣除发行费用后8.41亿元投资建设年产12万吨大型海上风电关键部件精加工生产线建设项目、3.59亿元用于补充流动资金。

点评

新增12万吨海上风电关键部件精加工能力,提升全球风电铸件话语权

考虑公司IPO募投产能、扩产项目、技改以及本次可转债募投项目,公司未来将形成年产40万吨风电铸件和22万吨精加工产能,成为全球最大风电铸件生产和精加工企业,全球风电铸件的市占率将达到34%左右。

双海战略逐步落地,公司盈利能力有望得到进一步提升

海外市场公司与Vestas不断深入合作,订单量不断提升,与GE、西门子歌美飒等国际客户均实现了批量化供货容;同时公司重点开发生产了大兆瓦机型和海上风机产品,研发费用同比增长37.1%。全年高毛利的海外收入和海上风电收入占比将会继续提升。公司毛利率有望进一步改善。

预收款和预付款大幅增加,看好19-20年业绩确定性

目前产业链中铸件环节产能紧张,公司订单饱满。2019年三季度预收款5321万元,同比增长3866.21%,主要是客户为了锁定明年铸件供货而增加预付款;预付款2951万元,同比增长171.51%;存货4.62亿元,同比增长32.24%。公司主要经营数据全面向好,看好2019-2020年公司业绩的确定性。

盈利预测及估值

预计2019-2021年公司归母净利润分别为5.31亿元、7.79亿元、10.68亿元,同比增长89.38%、46.59%、37.11%,对应PE19.56倍、13.34倍和9.73倍。维持买入评级。

风险提示:国内风电政策发生不利变动;原材料价格大幅上涨。