环保工程行业：重庆、广西火电上网价格形成机制草案发布，诉求不同火电让利面临压力也不同

事件概述:

2019年11月19日,重庆市发改委对外发布《重庆市深化燃煤发电上网电价形成机制改革实施方案(征求意见稿)》以下简称《重庆实施方案》);11月21日,广西发改委对外发布《广西壮族自治区深化燃煤发电上网电价形成机制改革实施方案(征求意见稿)》(以下简称《广西实施方案》)。两地方案均细化了国家发展改革委员会于10月21日发布的《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》(以下简称《指导意见》)的相关要求。

分析与判断:

重庆市方案完全与国家发改委指导意见一致

重庆市发改委在《重庆实施方案》中明确:执行“基准价+上下浮动”的市场化价格机制,其中基准价按照现行燃煤发电标杆上网电价0.3964元/千瓦时执行。浮动范围方面,《重庆实施方案》与《指导意见》保持一致,上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%;同时2020年暂不上浮,确保工商业平均电价只降不升。未执行燃煤发电标杆上网电价且参与市场化交易的,以现行上网电价为基准价,浮动幅度范围均为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%;未执行燃煤发电标杆上网电价且未参与市场化交易的电量继续执行现行上网电价。以上主要条款完全与国家发改委指导意见一致,对于现阶段未参与市场化交易的电量,给予了时间缓冲,采取逐步推进的办法。

重庆市存电力供应缺口,新方案欲逐步推进市场电比例

截止2019年1月,重庆市电力统调装机容量1991.61万千瓦,而火电装机占比高达71.3%,市场供应中火电占绝对主导。2018年重庆市外购电量264.1亿千瓦时,同比增长12.8%,占当年用电量的比例为23.7%,重庆目前还属于需要外购电才能满足自身用电需求的城市。其中,计划外增购电完成70.5亿千瓦时,增长61.38%。2018年,电厂共完成直接交易电量218.84亿千瓦时,同比增长14.18%。直接交易平均购电价差为0.093分/千瓦时,比2017年(0.057分/千瓦时)增加0.036分/千瓦时,折价虽有扩大,但相较于国内许多省市,折让幅度非常低,可见当地电力供应量非过剩。国网经营区域内平均购电价差3.013分/千瓦时,重庆排在末位。2019年前三季度,市场交易累计成交电量262.51亿千瓦时,同比增长15.93%,市场化比例达到30.35%,三季度平均购电价差缩小至0.028分/千瓦时。因重庆存电力供应量缺口,电力供小于求,每年还需要外购电满足本地需求,市场化交易电力折让幅度非常小,本轮重庆的征求意见稿采取循序渐进推动市场电交易比例的策略。所以预计本次重庆燃煤机组上网电价改革方案,对本土火电企业盈利影响不大。

广西相较国家发改委指导意见增加2大条款,预计火电将承压让利

广西发改委在《广西实施方案》中明确:燃煤发电标杆上网电价机制改为“基准价+上下浮动”的市场化价格机制,基准价按自治区现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动幅度范围为上浮不超过10%(2020年暂不上浮)、下浮原则上不超过15%。在实际市场化交易中,下浮可适当低于15%的幅度,具体上网电价由发电企业、电力用户等市场主体通过市场化交易方式形成,并在中长期合同中明确。另外对于符合市场交易条件但没有签约的燃煤发电电量,由电网企业按照市场各交易品种的平均交易价格统一收购,具体电量由经济运行行政主管部门会同能源行政主管部门与电网企业确定。以上两点为广西燃煤发电上网电价形成机制改革实施方案较国家发改委增加的内容,预计明年广西本土火电机组承压增大。

广西清洁电力占比未来将进一步提高,承接产能转移需要低电价

根据广西电力交易中心《2018年广西电力市场年报》,截止2018年年底,广西境内电厂发电装机容量为4515万千瓦,水电装机占比37.1%,当年水电发电量占比37.6%,火电装机占比50.7%,火电发电量占比49.2%。防城港三四号核电机组正在建设中,待投产后预计将每年增发160亿度清洁核电;乌东德电站送电广东广西特高压多端直流示范工程计划于2020年投产送电,2021年全部建成投产,届时将分别为广东、广西每年增送200亿、120亿千瓦时电量,广西省清洁能源比例将进一步提高,火电受外来电挤压将变得明显。2018年广西共完成502.76亿千瓦时交易电量,市场化电量占全社会用电量比例为29.5%,全年市场化交易平均降幅8.7分/千瓦时,度电折价较多。广西自治区一次能源匮乏,缺油缺气少煤,其煤电上网标杆电价跻身全国前列,终端工业产品的电价仍然偏高,然而,广西自治区政府近年将大力承接东部产业转移作为重要战略推进,这些高耗能企业利润则依赖低价电。在可预见的未来2-3年,广西将有核电机组投产和水电送入,这将对当地火电发电量形成挤压,上网电价构成压力,基本面也不支撑广西火电机组能获得较好的上网电价。

火电上网机制改革方案预计因地而异,甄选火电高景气区域

我们认为,新的形成机制符合当前电力市场供需形势和工商业降成本政策趋势。各省单独制定本省方案,满足了实事求是非一刀切的原则,让各省市综合考虑自身能源供给结构及未来发展需求,利用本次燃煤机组新机制抓手,调整产业结构助力经济发展。从已发行征求意见稿的重庆和广西来看,重庆因为缺电需要外购采取了逐步推进市场电交易比例的温和手法;而广西因2-3年内有核电投产水电送入,火电将进一步受挤压,因此方案有更强的出清火电产能让利实体经济的诉求。本次火电上网价格形成机制改革方案,从宏观政策的角度对煤电企业自身的核心竞争力要求作出了指引。即在电价逐步市场化的过程中,企业成本和运营能否适应市场变化,对上下游的议价能力如何提升等方面,竞争力落后企业被挤压出局的可能性大大增加;而在煤电行业以及其他电力品种行业内,具有技术、运营、成本优势的企业,其价值将逐步凸显,各电力品种随市场化的加深也有望找到各自的准确定位,或为主力或为调峰,供给格局将趋于合理化。在需求方面,能源成本下行的预期或成为工商业降本增效,提高国际竞争力的动力,进而提振经济发展。

投资建议:

重庆地区因本土电力供应不足,煤电上网价格机制改革方案符合预期,采取了较温和的逐步推进手法;而广西燃煤机组上网电价改革方案中,则依据清洁电比例不断提升、承接东部产业转移需要低电价等自身情况,增加了2个主要条款,火电预计将承压让利。我们认为各省将根据自身能源供需情况制定本省方案,我们优选火电不受挤压的内蒙古区域电力龙头【内蒙华电】,本省用电量增速高,多条特高压外送改善内蒙电力消纳情况;另外推荐【京能电力】,拥有多个坑口火电厂,点对网供应全国能源负荷中心京津唐。

风险提示 1)动力煤价格事件性上涨;2)宏观经济增速大幅下滑导致用电需求减少;3)市场化电价折让幅度加大。