2019年电力设备新能源行业三季报总结：景气提升，迎接旺季

新能源:(1)行业整体营收持续增长:全行业2019年Q1-Q3收入3652.63亿元,增长15.76%,归母净利润250.17亿元,增长2.77%。19年Q3收入1278.77亿元,同比增长23.14%,归母净利润88.05亿元,同比增加15.14%。(2)板块分化明显:从归母净利润来看,光伏板块2019年Q1-Q3同比+22.45%,2019Q3分别同比+68.03%,盈利显著提升;风电、核电板块承压明显,2019年Q1-Q3归母净利润分别同比-24.16%、+0.29%,2019Q3归母净利润明显下降,风电、核电分别同比-32.30%、-7.04%。(3)全行业应收账款/预收账款/存货分别较年初+17.71%/+57.12%/+16.54%,经营性现金流入301.9亿(+110.0%)同比改善。

光伏板块:复苏明显,龙头突出:(1)全行业2019年Q1-Q3收入1425.91亿元,同比增长19.49%,归母净利润127.28亿元,同比增加22.45%。19年Q3收入548.77亿元,同比增长30.70%,归母净利润52.83亿,同比增加68.03%。隆基、通威遥遥领先,2019年Q1-Q3收入分别是226.93亿、280.25亿,远超其他光伏公司。中环股份、东方日升、福莱特、福斯特等表现亮眼。(2)毛利率小幅上升,2019Q3复苏明显:2019年Q1-Q3全行业毛利率23.39%,同比增加1.07pct,2019三季度毛利率24.16%,同比增加2.62pct。2019年Q1-Q3全行业归母净利率8.76%,同比增加0.21pct,2019年三季度归母净利率9.63%,同比增加2.14pct。(3)板块应收账款/预收账款/存货分别较年初+2.12%/+59.5%/30.3%,经营性现金净流入23.64亿(+645.15%)同比大幅改善

风电板块:盈利拐点来临,零部件表现优异:(1)归母净利润同比下降:2019年Q1-Q3风电板块收入821.50亿元,同比增长23.83%,归母净利润45.19亿元,同比下降24.16%。19年Q3收入302.10亿元,同比增长21.16%,归母净利润15.15亿元,同比下降32.30%。(2)一超多强,金风科技毛利率拐点出现;中材科技、福能股份紧随其后,盈利逆势增长:金风科技19年Q1-Q3收入247.35亿,占板块31.11%,同比增长38.84%,归母净利润15.91亿,占板块35.21%,同比下降34.24%。2019年Q3收入90.02亿,同比增长32.65%;归母净利润4.06亿,同比下降54.30%。(3)板块内分化明显,风电零部件厂商表现突出。风电主轴制造商金雷风电、铸造龙头日月股份、风塔厂商天顺风能增长迅速,金风科技毛利率拐点出现,明阳股份、运达股份业绩亮眼,零部件厂商表现远超其他厂商。(4)板块应收账款/预收账款/存货较年初+20.20%/+64.32%/+36.05%,经营性现金净流入70.63亿(+134.85%)

核电:两大龙头持续领跑,2019年Q1-Q3整体收入、利润增长,Q3业绩小幅下滑:2019年Q1-Q3核电板块实现收入1373.71亿元,同比增长9.26%,归母净利润76.99亿元,同比上升0.29%。2019年Q3收入430.57亿元,同比增长19.33%,环比下降19.18%;归母净利润20.05亿元,同比下降7.04%。

投资建议:光伏重点推荐:隆基股份、通威股份、阳光电源、ST新梅、正泰电器、林洋能源、福莱特等;关注:中环股份、大全新能源等。风电重点推荐:金风科技、天顺风能、泰胜风能;关注:中材科技、日月股份、天能重工、金雷股份等。

风险提示:投资增速下滑,政策不达预期,价格竞争超预期。