造纸行业数据跟踪报告:文化纸吨盈利高点,包装纸及废纸价格持续上涨

木浆系:浆价继续下滑,文化纸吨盈利扩大。

原材料木浆:库存仍处较高位置,浆价到达历史低位。据 Wind数据显示,10月底全球木浆库存天数为 42天,其中阔叶浆、针叶浆库存天数分别为 50、33天,高于正常库存中枢 40、30天,库存仍处较高位置。浆价方面,根据卓创资讯及 Wind 数据,本周国内市场木浆均价 3990元/吨,较上周下跌 0.2%。外盘阔叶浆、针叶浆报价保持低位运行。当前浆价已逼近浆厂成本线,我们认为短期内浆价继续向下空间不大。

文化纸:旺季价格持续上涨,文化纸盈利维持高位。文化纸需求旺盛,供需格局改善&低库存提振文化纸价,本周双胶纸、双铜纸价分别为 6400、6167元/吨,价格持平上周。短期内文化纸供需格局仍将保持稳定,高纸价与低浆价提升吨盈利,双胶纸、双铜纸毛利率分别为 23.7%、20.7%,吨毛利润达到高点。

废纸系:外废额度收紧,废纸供给缺口叠加旺季低库存推涨包装纸价。

废纸:外废额度收紧,国废价格继续上行。本周国废均价 2187元/吨,较上周上涨 1.5%,年初至今均价 2190元/吨,外废报价保持平稳。月初自外废配额公布以来,国废价格保持上涨态势,至今价格已上涨 2.5%,短期国废受外废额度收紧而上涨。

包装纸:纸企成本压力叠加旺季低库存推涨包装纸价。废纸价格自月初以来持续上涨,旺季行情纸企库存处于低位,本周箱板纸、瓦楞纸均价分别为 4173、3475元/吨,分别较上周均价上周 1.1%、0.7%。废纸供需现缺口&旺季需求助推包装纸价上涨,本周箱板纸、瓦楞纸毛利率分别较上周上涨 0.76pct、0.36pct,预计毛利率将逐步得到修复。

投资建议:

维持行业“推荐”评级。文化纸低浆价提升吨盈利,推荐太阳纸业;废纸成本上升叠加低库存推涨下游纸品,包装纸盈利有望修复,受益标的玖龙纸业、山鹰纸业。

风险提示:

原材料价格大幅波动,需求增长不及预期。

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