电力及公用事业行业11月发电量数据点评:火电发电量增速9月起持续反弹,需求端或对煤价形成支撑

事件:近期国家统计局公布了11月电力运行情况,今年1~11月全国发电量同比增长3.4%。对此点评如下:

11月规模以上发电量同比增速达4.0%,与上月持平;1~11月规模以上发电量同比增速达3.4%,较1-10月发电量同比增速3.1%提高了0.3%。11月份全国单月发电量为5,890亿千瓦时,同比增长4.0%,增速与上月持平;日均发电196.3亿千瓦时,环比增加12.0亿千瓦时。1~11月份,发电6.5万亿千瓦时,同比增长3.4%。2019Q1、Q2、Q3、10~11月发电量同比增速平均值分别为4.20%、2.27%、2.33%、4.0%,发电量增速自9月起整体呈回升态势。

11月工业增加值当月同比由10月的4.7%回升至6.2%,PMI从49.3回升至50.2。2019年11月份,中国规模以上工业增加值同比实际增长6.2%,较10月份增速回升1.5个百分点。从环比看,11月份,规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1~11月份,规模以上工业增加值同比增长5.6%,与1~10月同比增速持平。今年11月PMI从上月的49.3回升到50.3。从历史数据来看,PMI生产经营活动预期领先PMI1~2个月,11月数据从上月的54.2回升到54.9。

11月份火电发电量同比增长4.4%,增速较上月回落1.5%;水电发电量增速下降6.4%,降幅扩大2.2%。11月火电发电量同比增长4.4%,增速较上月回落1.5%,1-11月份火电累计发电量同比增长1.6%;11月水电发电量同比下滑6.4%,降幅较上月扩大2.2%,1-11月份水电累计发电量同比增长5.4%;11月单月核电发电量同比增长14.9%,增速较上月增加9.5%,1-11月份核电累计发电量同比增长18.8%;11月风电发电量同比增长20.7%,增速较上月增加10.7%,1-11月份风电累计发电量同比增长7.4%;11月太阳能发电量同比增长2.7%,增速较上月回落0.3%,1-11月份太阳能累计发电量同比增长13.3%。2019Q1、Q2、Q3、10~11月火电发电量同比增速平均值分别为2.0%、-1.7%、1.4%、5.2%,火电发电量增速自9月起整体呈回升态势。

11月份,原煤产量3.3亿吨,同比增长4.5%,增速较上月增加0.1%,增速维持在较高水平。日均产量1114万吨,环比增加66万吨。1~11月份,原煤产量34.1亿吨,同比增长4.5%。11月份,煤炭进口2078万吨,同比增长8.5%,增速比上月回落2.9个百分点。1-11月份,煤炭进口2.99亿吨,同比增长10.2%。

12月1日~16日,6大发电集团日均耗煤量同比增长11.8%,预计12月火电发电量维持增长。7月~11月,6大发电集团日均耗煤量同比增速分别为-13.9%、-2.2%、5.2%、19.3%、17.01%,增速呈现反弹。

投资建议:火电发电量增速9月起持续反弹,需求端或对煤价形成支撑。去年火电第四季度发电量同比增速下降,基数较低;水电发电量同比增速从今年三季度开始下降;PMI、工业增加值持续反弹,因此火电发电量增速在四季度持续回升。中央经济工作会议要求降低企业用能成本、推进僵尸企业处置;各地煤电上网电价改革方案陆续出台;广东省2020年度电力市场化交易规模同比增长78%,交易价差略有扩大。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等;区域性优质火电标的皖能电力、京能电力、建投能源、长源电力、浙能电力等。

风险提示:煤价或超预期上升、上网电价或超预期下调等。