酒店板块:19Q3 酒店板块扣非归母净利润增速环比稳中有增,估值及预期均在低位,且华住锦江等有望加速展店,未来或有望受益投资风格切换,建议重点关注!1)19Q3 酒店扣非业绩增速环比改善:酒店板块19Q3 经营数据虽然承压,但降本提效显现,19Q3 酒店板块扣非归母净利润+16.4%,环比19Q2+15.4%和19Q1+5.0%有所企稳复苏迹象。2)龙头加盟扩张延续且华住首旅有望加速展店:首旅和锦江在19Q1-3 期间分别毛开店431 家和1107 家,继续保持快速成长,且首旅19Q3 业绩交流中高管表示19 年将完成800 家开店目标,华住2020 年毛开店目标1700 家相比19 年的700~800家再次大幅提速,酒店龙头成长未来有望更优。3)锦江首旅市值处于历史较低位臵:①相对估值:目前仍首旅酒店和锦江股份对应19 年PE 分别为23x 和24x,过去10 年PE ttm 均值分别为36.5x 和35.4x,相对估值同样处在历史较低位臵;②绝对估值:在给予首旅和锦江2019-2025 年业绩复合增速分别为8%的保守假设下(酒店现金流状况良好,永续增速2.5%),对应DCF 下对应市值分别为193 亿元和232 亿元,目前首旅和锦江股价均为该值以下,中长期来看估值处于低位。3)酒店板块观点:酒店板块受大盘调整及宏观预期影响,龙头标的首旅和锦江市值均已调至历史低位,且投资风格部分开始向低估值边际改善品种板块转移,我们酒店板块或有望迎来部分估值修复机会,建议重点关注!但仍需关注宏观经济预期变化。
中公教育受资金及市场情绪影响有所调整,基本面稳健,继续重点推荐。
本周中公教育受资金压力影响有所波动;我们认为,公司基本面稳定优秀,建议关注投资机会,静待资金压力释放,继续重点推荐。国考、事业单位、教师多方释放利好,依托飞轮效应稳步拓展职教大市场。
①2020 年国考共有13849 个职位可供考生选择,招录24128 人,招录人数较2019 年国考(14537人)增加66%,并且政策继续向基层倾斜,而中公教育已经实现深度下沉,低线渗透率高的中公教育有望率先受益;此外,事业单位招聘持续放量,教师资格证考试报名火爆,有望助推公司业绩超预期增长。
②非公业务多品类齐发,依托研发平台及高密度网点高速扩张。
③政策催化+教育行业逆周期属性,护航公司高成长:国务院及教育部近期陆续发布《国家职业教育改革实施方案》等系列政策,明确支持职业培训机构发展,强调?支持和规范社会力量兴办职业教育培训,鼓励发展股份制、混合所有制等职业院校和各类职业培训机构?;教育行业逆周期属性显著,宏观经济增速下行期间,职教龙头优势将持续进一步凸显!
宋城演艺:19Q3 受益桂林、张家界新项目推动业绩超预期,2020 年核心受益西安和上海千古情开业成长有望加速上行。①19Q3 景区主业+24%边际提速,丽江、桂林、张家界项目暑期发力,验证新项目落地对业绩推动;②二轮项目异地复制继续落地,预计郑州、西安、上海项目分别为2020 年3月和5 月开业,且西安项目投资少体量和游客基数大有望成为爆款项目,形成较强催化剂,推动明年景区主业业绩加速上行,预计2020 年景区主业业绩增速有望达到30%;③西塘、珠海演艺谷有望持续布局,核心定位年轻及亲子客群打开新发展空间。④六间房出表且花房投资收益持续好于预期。⑤18 年现金流净额16.5 亿元+大项目年产能2-3 个+潜在演艺项目空间大,中长期持续成长空间可期,继续推荐!
投资建议:目前时点我们从?行业空间+核心壁垒+业绩确定性?三维度继续坚定推荐中长期空间依然较大的社服核心双雄?中国国旅、中公教育?以及业绩有望加速估值切换品种?宋城演艺+广州酒家?和中长期成长标的科锐国际,关注低估值酒店板块。
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