动力煤龙头中国神华和陕西煤业系列报告之二:长协基准或维持稳定,陕西煤业中国神华股价明显低估

事件:《国家发展改革委办公斤关于推进2020年煤炭中长期合同签订履行有关工作的通知》[发改办运行(2019)1098号](下简称“《通知》”)于2019年11月29日印发。《通知》指出,中长期合同数量应较2019年水平有合理増加,支持签订2年及以上量价齐全的中长期合同;基准价方面,下水煤合同基准价由双方根据市场供需情况协商确定,对协商不一致的,仍按照2019年度水平执行。

2020年年度中长期合同基准价大概率维持稳定。

当前“基准价+浮动价”的年度中长期合同定价机制自2017年开始实行,三年来基准价均为535元/吨,位于“绿色区域”中枢值(根据2016年12月29日国家发展改革委等四部委联合签署的《关于平抑煤价市场价格异常波动的备忘录》[发改运行〔2016)2808号],“録色区域”为500-570元/吨)。

神华的年度长协价根据50%的基准价与50%的参考指数(201718年,参照环渤海煤炭价格指数、CCTD秦皇岛港煤炭价格指数,2019年新加?中国沿海电煤采购价格指数)。2017-19年神华年度长协价格平均分别为568/559/555元/吨;2019年12月,最近一期的神华年度长协价格为546元/吨。

《通知》指出,坚持“基准价+浮动价”定价机制,基准价方面,下水煤合同基准价由双方根据市场供需情况协商确定,对协商不一致的,仍接2019年度水平执行。往年表述为“对协商不一致的,仍按不高于2017/2018年度水平执行”。我们认为2020年基准价大概率维持稳定。