先导转债:锂电池设备行业龙头,建议积极申购

公司是锂电池设备行业龙头企业先导智能( 300450.SZ)的主要产品是锂电池设备和光伏自动化生产配套设备,下游客户为新能源产品的生产制造商, 锂电池设备的销售收入占营业收入的 88.53%( 2018年) 。 公司 2018年实现营业收入 38.90亿元,同比增长 78.70%, 实现归母净利润 7.42亿元,同比增长 38.13%。 2019年前三个季度, 公司营业收入同比增长 19.31%, 归母净利润同比增长16.14%。

纯债价值为 86.51元, YTM 为 2.41%, 债底保护作用偏弱先导转债( 123036.SZ) 的发行期限为 6年, 六年的票面利率分别为0.3%、 0.5%、 1.0%、 1.5%、 1.8%和 2.0%,到期赎回价为 110元(含最后一期利息) ,对应的 YTM 为 2.41%。债项信用等级为 AA( 新世纪) ,按照 2019年 12月 6日 6年期 AA 级中债企业债到期收益率( 4.9626%)计算, 纯债价值为 86.51元,债底保护作用偏弱。

转股价值为 100.56元, 转股价格下修条件略为宽松正股 2019年 12月 6日收盘价为 39.37元,初始转股价为 39.15元,对应的转股价值为 100.56元。 该可转债的发行规模为 10.0亿元,如果以初始转股价( 39.15元/股)全部转股, 公司流通股本将增加 0.26亿股, 流通股本扩大 3.01%, 压力较小。 转股价格下修条件略为宽松:存续期内,公司正股在任意连续 30个交易日中至少 15个交易日收盘价低于当期转股价格的 90%。

预计上市价格在 109至 118元的区间,中枢为 113元我们选取满足以下三个条件的可转债进行比较: 1) 2019年 12月 6日转股价值在 95至 105元之间, 2)债券余额大于 5亿元, 3)债项评级为AA。 4只符合条件的可转债 2019年 12月 6日的转股溢价率主要处于 8%至 17%的区间,我们预计先导转债的上市转股溢价率将处于 8%至 17%的区间,上市价格在 109至 118元的区间,中枢为 113元。

中签率中枢预计为 0.046%, 建议投资者积极申购综合来看, 公司是锂电池设备行业龙头企业,募集资金用于新建生产线。可转债的纯债价值为 86.51元, YTM 为 2.41%,转股价值为 100.56元,转股价格下修条件略为宽松。我们预计先导转债的上市转股溢价率将处于 8%至 17%的区间,上市价格在 109至 118元的区间,中枢为 113元。

中签率中枢预计为 0.046%,建议投资者积极申购。

风险提示:

下游需求未达预期, 新能源产业政策调整, 商誉减值。