利安隆：高分子助剂优质企业，打造综合服务供应商

烯烃行业扩产带动高分子助剂需求增长: 利安隆是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商,公司产品主要包括抗氧化剂、光稳定剂和整体解决方案产品 U-PACK,公司的主要下游客户是烯烃行业及其下游相关改性塑料、化纤、涂料等高分子材料行业, 2019年-2022年,我国烯烃行业处于扩产周期,期间我国将新增聚乙烯产能 1167万吨,聚丙烯产能 1535万吨;

我们测算, 这将分别带动抗氧化剂和光稳定剂新增需求 8.1万吨和 1.35万吨。

内生外延,不断丰富产品种类: 公司目前抗氧化剂产能主要分布在天津汉沽和宁夏中卫,未来广东珠海计划有 12.5万吨产能投产, 宁夏中卫目标客户是西部地区煤化工企业及下游烯烃企业,广东珠海的目标客户主要是以液化轻烃为原材料的塑料生产企业。 此外,公司通过外延并购的方式完成了常山科润和衡水凯亚的整合,不仅增加了公司光稳定剂的产能,还补充了紫外线吸收剂( UVA)和受阻胺类光稳定剂( HALS)品类, 未来将通过扩产进一步强化公司产品配套竞争壁垒。 公司光稳定剂的毛利率从 2016年的 21.6%逐步上升至 2019年上半年的 39.7%。

渠道优势显著,与下游客户的联动性增强,打造综合服务供应平台: 公司在全球多个地区建立了营销网络,并在接近客户集中的地区设立仓库,确保满足客户 72小时供应、快速反应和本土服务的诉求; 此外,公司设立之初就定位于高端大客户,积累了一大批全球知名的高分子材料客户群。公司通过U-PACK 产品的开拓,精确聚焦下游客户差异化需求,发挥自身技术团队在高分子助剂领域的丰富技术和经验,为全球高分子材料制造商提供一站式抗老化助剂产品服务。盈利预测与投资建议n 我们预测公司 2019、 2020和 2021年归母净利润分别为 3.18亿元、 4.26亿元和 5.50亿元; EPS 分别为 1.55元、 2.08元和 2.68元。公司历史成长性优异, 我们给予公司 2020年 20倍 PE,目标价 41.60元。首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示n 市场竞争加剧,产品价格下跌;需求不及预期;解禁风险。