银行业流动性周报第33期:从银行资产负债管理视角看2019年中央经济工作会议

中央经济工作会议的“八大亮点”。 一是“稳”字当头, 贯穿于新闻通稿全篇内容,实现“两个目标”是重中之重; 二是“三期叠加”与经济周期性、 体制性、结构性问题交织,改革重于调控; 三是“ 三大攻坚战” 中“防风险”排序后置, “精准拆弹” 强调有序可控; 四是 2020年为防范化解金融风险“ 收官之年”但并非“ 终局之年”,化解风险需打持久战; 五是房地产调控重提“三稳”,房地产融资将继续“稳中从紧”,但节奏有变,重点在于“因城施策” ; 六是财政政策“大力提质增效”与“ 更加注重结构调整” 相配合,财政赤字扩张与专项债扩容有空间,但更重视“调结构” ; 七是货币政策由“松紧适度”调整为“灵活适度”,逆周期调节发力依然可期,但不存在强刺激; 八是深化金融改革强调“引导大银行服务重心下沉,推动中小银行聚焦主责主业,深化农村信用社改革”。

预计2020年银行资产负债管理策略为:一是整体信贷增量规划较2019年基本持平略增,对公贷款增量按照“总量稳定、结构优化”原则执行;

二是加大零售信贷增量规划,重点支持消费贷、信用卡等具有场景化特点的产品,按揭贷款可能“量”增“价”跌;三是小微金融扶持政策再加码,定量定性两方面“促让利” ;四是优化存款考核管控机制,持续推动存款高质量增长; 五是以经营思维实现流动性管理的“提质增效”; 六是以加强风险定价能力建设为核心, 加强对高成本负债管控,; 七是资本补充更加多样,资本结构趋于优化。

市场流动性合理充裕,资金利率基本稳定。 本周市场流动性保持合理充裕,央行继续暂停公开市场操作,资金利率保持稳定, 3M 存单发行是主力军,单周发行规模为 1992亿元,占比 41.06%。价格方面, 1M、3M、 6M、 9M 和 1Y 期存单价格分别为 2.99%、 3.16%、 3.14%、 3.18%和 3.15%,较上周分别上行 1bp、 -5bp、 -2bp、 8bp 和 2bp。

真的是债务置换造成信贷超预期吗? ——11月金融数据需要厘清的几个问题。 12月 10日,央行发布的 11月金融数据显示:新增人民币贷款 1.39万亿元,同比增加 1501亿元;社会融资规模增量 1.75万亿元,同比多增 1387亿元;广义货币( M2)增速环比下降 0.2个百分点至 8.2%。

11月数据有三个重点问题困扰市场: 一是票据融资、对公短期贷款与票据价格的关系。 我们认为, 11月票据“贴现+承兑”增量规模合情合理,既有对公短贷的置换效应、又有转贴利率低位的拉动效应。还同时从侧面反映了,实体经济融资需求并不旺盛。信贷增长的政策外生力量强于市场需求的内生因素; 二是监管引导和制造业、基建发力是对公中长期贷款的主要推动力, 对公中长期贷款增长不宜用“债务置换”过度解读。 三是在信贷和社融同比向好的情况下, M2同比增速反而出现下降,主要是受财政存款同比少减和“双 11”支付机构备付金分流影响。

风险提示: 经济下行压力加大,政策刺激作用低于市场预期。