油服行业点评:页岩油增储上产拉开序幕,增产设备需求再迎爆发点

支撑评级的要点

我国相继获得页岩油勘探重大突破。(1)今年3月,大港油田官东地区形成亿吨级增储战场,中国石油在渤海湾盆地率先实现陆相页岩油工业化开发;(2)吉木萨尔10亿吨页岩油藏,成为国家级陆相页岩油示范区;(3)长庆油田陇东10亿吨级庆城油田也成为国家级页岩油开发示范区;(4)今年8月四川盆地首口页岩油井南充2井水平井正式开窗侧钻,西南油气田页岩油勘探开发实现零的突破。

页岩油突破传统油气成藏条件,大量运用增产技术。我国页岩油埋深普遍在2,000-4,000米,且储藏在烃源岩中,同样具备低丰度、低渗透、低产量等特征,需突破传统的生、储、盖、运、圈、保等六大成藏条件,通过“水平井+体积压裂”一体化技术,才能大规模发现和开发形成产量。目前我国新疆地区的吉木萨尔油田,长庆油田的陇东地区页岩油井,均以水平井+压裂工艺为主。

多个页岩油示范区成立,未来5-7年形成近1,000万吨年产量目标。(1)大港油田2019至2025年整体计划部署井位105口;到2019年底,新建产能11万吨,年产油5万吨;到2025年,整体增储3亿吨,新建产能100万吨,年产油50万吨;(2)2018-2019年陇东页岩油示范区完钻水平井192口投产73口,年底之前将完钻水平井255口,形成年产100万吨原油的能力。到2025年原油产量目标500万吨/年;(3)2019年,吉木萨尔页岩油区计划动用钻机45部,完钻近百口井,全年计划压裂55口井;根据发展规划,吉木萨尔页岩油区2021年原油产量将达100万吨,2025年将达到200万吨并稳产数年。

我国页岩油成本处于盈亏平衡点附近,学习曲线和规模效应将持续提升经济性。综合单井产量、单井投资、衰减速度等井场数据,我们估计大港页岩油开采成本在60美元/bbl左右,相比目前油价水平,页岩油成本处于盈亏平衡点附近。根据页岩油气的开发经验,未来井组的规模化部署以及施工的学习曲线效应,将推动页岩油开发成本逐年下降,而从使得页岩油逐步具备经济性。

美国页岩油产量占美国原油产量的70%,相比之下我国具备开发潜力。据EIA数据显示,目前美国原油产量1,250万桶/日,而七大页岩油产区产量880万桶/日,页岩油的产量占比超过70%。而我国页岩油勘探开发慢于页岩气5-8年,目前页岩油仍处于规模化开发的第一、二年,2025年前后才能形成规模产量。

2020年开始,页岩油对增产设备需求拉动效果明显。根据各公司公告,我们预计宝石机械、杰瑞股份、四机厂今年交付量都将突破100台,均较去年有50%-100%大幅增长,但设备需求增量主要来自页岩气。随着吉木萨尔、陇东地区和大港油田进入增储上产加速期,压裂增产设备需求的边际变化会十分显著,我们假设2020年实现页岩油1,000万吨/年产量,对应压裂设备需求量接近100万HHP,年均增量需求15万HHP,相当于今年全国需求量的15%-20%左右。

重点推荐

个股方面,我们持续强烈推荐:杰瑞股份,建议关注中海油服、海油工程、中油工程、石化机械、石化油服、安东油服、华油能源、宏华集团等。

评级面临的主要风险

油价意外大幅下行影响油服景气度变化;竞争模式变化导致行业分化明显。