食品饮料行业周报:重点关注业绩弹性较大估值相对合理的大众品标的

本周行业观点:白酒:未来业绩增长将趋于平稳,更多表现于结构性机会。白酒自2016年开始进入连续4年的高速增长,这个高速增长的原因一方面在政府反腐矫枉过正后的恢复性增长;另一方面在于经济增长下的消费升级推动的中高端名酒增长;同时,很大一部分原因在于茅台酒没有保质期的金融属性带来市场囤货的涨价潮而导致整个白酒板块跟随茅台涨价而涨价。因此,这四年来,白酒利润的快速提升,一方面在于行业集中度提高向名酒集中,另一方面更在于提价后的高利润弹性。在当前时点,茅台一批价已经处于相对高点,后继继续大幅提价可能性较小,同时伴随茅台产能的释放,价格回调的概率仍然存在。由此,未来白酒的业绩增长将更多的依靠市场份额的增加,依靠销量增长的带动,增速会大幅趋于平稳。同时,整个白酒板块更多的是结构性机会,主要体现在贵州茅台的厂批价差大的提价空间机会,以及如山西汾酒、古井贡酒等全国化扩张的机会和酒鬼酒省内复苏的恢复性增长机会。

大众品方面,我们更看好业绩弹性相对较大而估值处在合理水平的相关标的。休闲卤制品行业规模大,盈利能力强,龙头集中度低,未来仍有很大发展空间,是我们目前最看好的子行业。龙头绝味食品目前估值34.66倍(TTM),煌上煌自2016年开始,进行战略性变革,已连续几年取得较好的业绩,后继门店加快开发,业绩弹性较大。绝味食品和煌上煌都值得重点推荐。此外,品类创新和市场拓展方面,做的比较好的盐津铺子,烘焙食品和果干食品都属于大品类,市场拓展也由华中、华南大本营市场重点向华东和西南地区拓展,未来几年都有望获得较好的增长。而“困境反转”的贝因美也可以重点关注,贝因美经历几年亏损后,加大管理变革,引进美素佳儿优秀的管理团队,通过处理过剩资产降费增效,同时在产品、渠道、市场和管理方面都进行了积极变革,2019年三季度已经开始转亏为盈,业绩挂点已见端倪。基于上述分析,现阶段,重点推荐“绝味食品”、“煌上煌”、“盐津铺子”和“贝因美”。

综上,推荐“绝味食品”“煌上煌”“盐津铺子”“贝因美”。结合行业基本面和估值水平,维持行业“推荐”评级。