食品饮料行业周报2019第49期:啤酒提价预期再起,高端酒量价平稳运行

12月9日-13日,食品饮料指数跌幅为0.5%,申万一级子行业排名第27,跑输沪深300约2.2pct,子行业中啤酒(5.4%)、食品综合(1.6%)、乳品(1.1%)表现较好。本周食品饮料板块继续调整,受到年底资金层面扰动,股价波动较大。啤酒当周涨幅较高,与嘉士伯资产预期升温,以及青啤提价确定性增大有关。预计青啤经典元旦春节期间山东市场再次提价,可能带动啤酒龙头在强势区域再有提价动作,进而推动业绩稳步增长。媒体报道茅台提前执行2020年一季度计划量,预计投放茅台酒约7500吨。

该投放量与去年春节计划量相同,随着计划量的提前执行,短期茅台供给紧张的局面有所缓解,批价可能略回落至合理水平,不会对五粮液与国窖产生太大压力。五粮液已通过改变打款政策、缩减五商公司供应量等手段进行市场调解,短期批价略有上行;国窖积极控货挺价,出厂价与批价均有提升。高端白酒整体量价政策稳定,预计春节可平稳过度。恒顺公告董事长变更,新董事长此前担任镇江市秘书长一职,猜测可能对恒顺顶层设计提供帮助,公司改革预期再次提升。我们建议白酒持有品牌力强、改革势能不断释放的高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,优选全国化潜力大的次高端品牌山西汾酒。乳制品中伊利仍有长期配置价值;看好调味品板块的投资机会,海天基本面无忧且有提价预期。当前时点重点推荐业绩反转性标的涪陵榨菜。

投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、山西汾酒、伊利股份。(1)贵州茅台:媒体报道茅台提前执行2020年一季度计划量,预计投放茅台酒约7500吨。该投放量与去年春节计划量相同,随着计划量的提前执行,短期茅台供给紧张的局面有所缓解,批价可能略回落至合理水平。随着后续直营渠道更加顺畅,直营占比将进一步提升,2020年10%-15%增长确定性较强。长期来看茅台供需偏紧格局不变,渠道价差较大,价格提升空间充足。(2)山西汾酒:公司公告收购集团旗下部分资产,以及李秋喜连任董事长。集团酒业核心资产完成注入,公司治理持续优化,关联交易规模大幅减少,预计可增厚2020年业绩超1亿元。而核心管理层保持稳定,利于保持公司政策的连贯性。公司精耕终端、配合拉动政策,库存回归低位,四季度轻装上阵,2020年业绩确定性较强。(3)伊利股份:3Q19业绩超预期,主因在于销售费用率大幅回落。公司股权激励方案出台,我们更应理性看待公司未来发展。伊利处于平台化发展初期,新市场、新业务拓展,未来大概率可获得长期持续稳定的发展。且目前估值已在合理区间,仍有较好配置价值。(4)涪陵榨菜:短期逻辑在于业务触底反弹,中期逻辑在于渠道下沉与改革带来的持续性红利,长期逻辑在于品类扩张。目前拐点已渐行渐进,估计四季度业绩触底,2020年大概率业绩反转。

风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。