通信行业2019年前三季度业绩综述:通信换代号角已吹响,业绩加速可期待

运营商:业绩有所修复,盈利能力持续下滑。2019年前三季度,三大运营商营业收入10675.05亿元,净利润为1100.12亿元,同比分别下降0.46%和10.42%。与2019年半年报相比,营业收入同比下滑有所放缓,但净利润率有所下滑且净利润同比跌幅仍在扩大,营收及盈利能能力仍有待修复。

2019年前三季度营业收入持续承压。2019年前三季度,通信行业(SW通信业共104家样本公司,下同)实现营收5070.74亿元,同比下降0.66%;其中第三季度营收1693.17亿元,同比下降0.09%,环比下降1.18%。从子行业看,2019前三季度,通信运营总收入同比下降0.98%;通信设备行业营业总收入同比下降0.41%,其中,终端设备营业总收入同比下降11.33%,通信传输设备营业总收入同比增长3.8%,通信配套服务营业总收入同比下降1.27%。2019第三季度,通信运营、通信设备行业、终端设备、通信传输设备、通信配套服务营业收入环比分别上涨-1.18%、0.4%、-2.37%、-9.91%、-0.71%和0.16%。

2019年前三季度归母净利润整体同比持续下降。2019年前三季度,通信行业归母净利润42.53亿元,同比下降60.5%;其中第三季度归母净利润70.58亿元,同比增长1.67%,环比增长178.18%。从子行业看,2019前三季度,通信运营归母净利润同比上升22.87%;通信设备行业归母净利润同比下降104.71%。其中,终端设备归母净利润同比下降1.93%,通信传输设备归母净利润同比上升684.56%,通信配套服务营业收入同比下降733.46%。

终端设备行业拉动通信板块毛利率增长。2019年前三季度,通信行业销售毛利率同比上升0.59个百分点,为25.99%。从子行业看,2019前三季度,通信运营销售毛利率同比上升至27.51%;通信设备销售毛利率为24.83%,同比上升0.68个百分点。其中,终端设备销售毛利率为21.56%,同比上升2.84个百分点;通信传输设备业销售毛利率为25.49%,同比上升0.82个百分点;通信配套服务为26.17%,同比下降3.27个百分点。。

费用成本上升导致销售净利率下降。2019年前三季度,通信板块销售净利率同比下降1.01个百分点,为2.06%。从子行业看,2019前三季度,通信运营同比上升0.88个百分点,为4.54%;通信设备行业销售净利率同比下降2.47个百分点,为0.15%,其中,终端设备销售净利率同比上升0.48个百分点,为6.38%,通信传输设备销售净利率同比上升4.86个百分点,为5.66%;通信配套服务行业销售净利率同比下降33.31个百分点,为-28.38%。

投资策略:维持推荐评级。投资建议:(1)通信升级会从无线端向核心网逐步传递,对通信传输设备行业均会产积极影响。可关注我国核心通信设备及其供应商,如中兴通讯(000063)、烽火通信(600498)、光迅科技(002281)、天孚通信(300394)等相关标。(2)掌握IDC资源及IDC相关器件供应商,如光环新网(300383)、星网锐捷(002396)、中际旭创(300308)等相关标的。

风险提示:5G建设不及预期、行业竞争加剧、技术推进不及预期、政策变化等。