医药生物行业2019年11月月报:分化加剧趋势明显,增长才是核心要素

经历了9月的节奏调整,10月份医药板块继续有亮眼表现。10月份上半月为三季报预告披露期,下半月则为财报披露窗口。虽然医药板块在先前2个月已有不俗表现,但由于板块不少个股的三季报靓丽,尤其是创新药龙头恒瑞医药三季报超预期,大大提振了医药板块信心,板块全月的成交相比大盘更加活跃。

10月所有子行业录得正涨幅,但本月走势结构略有变化。部分前期受基本面抑制、存在业绩回暖预期的板块表现开始好转,先前涨幅较高、存在一定溢价的板块则有所回调。在板块确定性高、趋势向上的情况下,估值溢价反复调整是短线常态,中长线仍取决于子行业本身的业绩。受龙头公司业绩超预期、流感疫苗批签发数量增速提升提振,先前有所滞涨的化学制剂和生物制品10月领涨,而三季报业绩较差的商业板块大幅跑输大盘。

分化加剧趋势明显,增长才是核心要素。从三季报的情况看,大部分医药龙头均保持了较强的内生增长能力,不少个股也屡创新高,这其中除了包括公司本身良好的基本面,还与资金给予“核心资产”一定的稀缺性溢价有关,在医药行业由“百花齐放”阶段转向“强者恒强”的发展阶段,龙头公司得益于其丰富的研发管线、强大的销售团队、规模效应带来的成本管控能力,长期具备更强的增长能力。

未来政策免疫、业绩确定性高、竞争格局良好的一线医药白马仍是我们重点关注的“核心资产”,主要包括医疗服务、器械、生物制品、创新药等高景气细分领域,尽管其中不少个股已提前兑现了1年左右的增长,但从长期来看仍具备较高的安全边际。若医药板块整体情绪维持高位,短期股价承压于业绩或政策、但存在估值修复空间的个股预计部分体量较小的二线龙头值得加配。

投资策略:维持谨慎推荐评级。(1)看好免疫或获益于政策、具备较高护城河的品种,推荐恒瑞医药、通策医疗、泰格医药;(2)推荐估值业绩匹配程度高或存在业绩改善预期的公司,推荐复星医药、丽珠集团、一心堂。

风险提示:政策不确定性风险;研发不及预期风险;行业竞争加剧风险。