啤酒行业跟踪动态:多重利好催化板块行情

行业利润率提升逻辑将继续强化 根据草根调研,部分企业明年一季度出现提价预期。我们认为本轮提价的意义在于,在原材料价格有所缓解的时间点,主动提价显示出各啤酒企业对于利润端的诉求较为一致,竞争态势趋向温和。而对于直接提价带来的利润贡献,考虑到提价范围、返利政策以及局部份额波动等因素,我们认为不宜做出过度预测。更应重视高端化及提质增效策略对利润率带来的根本性改善。

多重利润率提升因素共同催化 除提价预期外,亦有多重有利因素有望延续: 1)高端化趋势进展顺利。三季报显示主要企业吨价维持中单位数增幅,中高档产品销量增长显著高于企业平均。国际品牌表现亦可佐证。根据测算, 润啤、燕京和青啤受益弹性较高。 2)原材料成本压力有所缓解。啤麦价格近期有所回落,尽管存在反倾销调查等不确定因素,但需求疲弱叠加主产区产量提升令增幅收窄明显。瓦楞纸方面中长期国内需求端及出口压力仍在,叠加行业未来几年新增产能规划,不具备大幅上涨条件。玻瓶依然存在环保带来的供给压力,但各企业加强回收率、提升罐化率等措施将平滑该等成本冲击。 3)关厂进程持续,有望释放费用率空间。各企业减员增效措施正在落实。华润上半年关厂1 家,减员5000 人,预计全年将有5-8 家工厂关闭;青啤同样提出5 年关闭10 家工厂规划,于今年完成2 家工厂优化。

投资建议:推荐华润啤酒、青岛啤酒及重庆啤酒 行业呈现较为积极的发展前景,利润率提升逻辑正在得到不断验证。我们推荐华润啤酒、青岛啤酒及重庆啤酒。华润啤酒作为行业龙头,拥有强大并购实力及整合经验,业务团队战斗力强,喜力的加盟令其高端化进程具备看点。青岛啤酒正在发生令人惊喜的内部变化,其利润率弹性优势明显。重庆啤酒是行业利润率提升的标杆企业,在嘉士伯掌权下其处于高端市场拓展的有利位置。同时建议关注燕京啤酒、珠江啤酒。

风险分析:市场竞争恶化;原材料成本上升;不利天气因素