建筑行业周报:中小民企欠款清理或利好四季度建筑现金流

建筑微涨表现稍逊大盘,园林工程表现较好:本周申万建筑指数收盘2,064.58点,建筑板块周涨幅0.15%,表现稍逊于大盘。板块整体估值0.99倍PB,相比上周小幅下跌。三季报披露期来临,季报表现成为板块走势的重要影响因素。本周建筑板块行业细分板块涨跌不一,房屋建筑和专业工程板块分别下跌0.11%和1.13%;其他板块均有涨幅。园林工程涨幅1.81%,领跑建筑板块;基建、装修、设计三大板块分别涨幅0.29%、0.80%、0.30%。相关概念板块以小幅上涨为主,周涨幅均不超过2%,其中建筑节能表现最好,周涨幅达到1.67%。

普通建筑上市公司本周新签和新中标订单有所减少,项目类型多元,建筑央企本周有较多重大项目中标:不考虑八大建筑央企,本周建筑行业上市公司新签订单3项,新中标订单10项。其中新签订单7.02亿元,中标订单总金额为32.64亿元。新签或新中标订单环比的数量和金额环比上周都有所减少。但项目类型更多元化,除施工、EPC、PPP以外还有部分PPP社会资本中标和建筑材料采购中标。中国铁建、中国中铁和中国建筑本周也有重大项目中标,合计中标14个项目,总金额为900.04亿元。

基建数据继续好转,市政建设贡献最大;开工与竣工剪刀差逐步缩减:9月份建筑行业相关数据新近出炉,9月份基建投资1.88万亿元,当月同比4.95%,不含电力口径投资1.59万亿元,当月同比5.83%;基建回暖数据连续两个月得到印证。其中公用水利行业投资0.91亿元,当月同比增速10.42%,市政建设是9月份基建数据向好最主要的带动力。同时9月份铁路投资小幅下滑,我们认为多轮政策催化下,基建投资回暖已经逐步得到了印证。9月份地产数据开工竣工的剪刀差也开始出现回转,9月份竣工面积0.51亿平,当月同比4.81%,连续两个月回正;开工面积2.06亿平,当月同比6.66%;相比上个月增速有所下滑,开工竣工剪刀差修复以及相关逻辑正在逐步得到印证。清理民营企业欠款有助于建筑板块四季度现金流改善:近期国务院副总理刘鹤强调推进清理中小民营企业欠款。建筑行业应收账款与存货比例较高,在产业链中地位相对较为弱势,我们认为推进清理民营中小企业欠款,有助于改善建筑板块民营上市公司四季度现金流,特别是部分园林、装修等民企较为集中的板块有望迎来估值修复。

重点推荐

预计四季度基建依然是建筑行业相对有政策预期的细分板块,推荐基本面稳健的基建大央企中国铁建。

评级面临的主要风险

基建项目资本金未有变化,新开工面积增速下滑导致板块关注度进一步下降。