农林牧渔行业2020年度策略报告：周期有望拉长，盛享高成长投资红利

生猪养殖方面,非洲猪瘟疫情加速生猪产能去化,生猪供给不足支撑猪价屡创历史新高,考虑到市场上暂无有效疫苗,中小养殖户复养情绪谨慎,周期有望拉长,龙头企业市占率提升逻辑加速演绎,建议把握龙头企业高成长投资机会。禽养殖方面,猪鸡替代效应强劲,带动禽链高景气,上市公司利润有望快速释放。疫苗方面,看好非洲猪瘟疫苗上市,贡献行业增量空间,龙头企业率先获益。

生猪:周期尚未结東,把握企业高成长投资机会受非洲猪瘟疫情影响,生猪存栏远超历史最低点。我们认为在市场上暂无有效疫苗的背景下,养殖门檻进一步被抬高,养殖户复养情绪谨慎,产能恢复进程将大幅滞后于往轮周期,生猪供给不足有望支撑猪价維持高位。与此同时,头部企业凭借其在生物安全防控、融資渠道以及种猪资源等方面的优势加快扩栏节奏,高成长性在此进程中逐步凸显,重点推荐温氏股份、新希望、正邦科技、天邦股份。

白羽肉鸡:猪鸡替代效应强劲,带动禽链高景气度从需求端来看,禽肉是我国第二大肉类消费品类。受非洲猪瘟疫情影响,生猪产能去化幅度较大,猪肉供给缺口带动禽肉需求向好;从供给端来看,2015-2018年,祖代鸡引种量持续低位,2018年四季度引种量有所回暖,但按照祖代鸡产能传导周期推算,2020年白羽肉鸡供给仍将处于紧平衡状态。我们认为,短期加大引种量并不能马上形成有效供给,需求强劲而供给偏紧有望支撑禽链高景气延续至2020年饲料:生猪存栏触底反弹,养殖后周期开始发力猪料方面,受非洲猪瘟疫情影响,养殖门槛进一步抬高,中小养殖户加速退场,生猪养殖规模化进程提速,有望推动上游猪料集中度加速提升;禽料方面,禽链高景气度支撑动力依然强劲,后期随着新建养殖场陆续投产,禽料增量需求可期:水产料方面,受益于消费升级,特种水产品需求旺盛,水产料龙头有望充分享受消费升级红利,优化水产料结构,进一步提高毛利率,增厚盈利空间。

疫苗:静待非洲猪瘟疫苗上市,贡献行业增量空间中国自今年1月启动了非瘟病毒基因缺失活疫苗研发项目,目前进展较快。假设,1)按照2018年生猪出栏69382万头、能繁母猪存栏2973万头计算;2)生猪头均免疫2次/年;母猪头均免疫3次/年:3)单价5元/头份。经过测算,我们预计,非洲猪瘟疫苗成功上市有望为动物疫苗行业带来73.84亿元的增量需求。