农林牧渔行业2020年上半年投资策略：肉价高企，养殖产业链持续景气

2019年市场表现:行业整体大涨,远超沪深300指数。2019年1-10月份,SW农林牧渔行业指数上涨72.95%,其中一季度上涨27.53%,二季度上涨21.27%,三季度上涨1.60。前十个月SW农林牧渔涨幅在所有申万一级行业指数中居第二,跑赢同期沪深300指数46.31个百分点。

行业前三季度净利润大增。2019年前三季度,农林牧渔行业实现营业收入3776.46亿元,同比增长11.21%;实现归属于母公司股东的净利润258.20亿元,同比增长69.96%。

生猪养殖:猪价高企利好行业。2019年是非洲猪瘟肆虐的一年,全国能繁母猪存栏量截至9月存栏量仅剩1913万头,同比下降38.90%。2019年全国猪肉供给缺口将超过700万吨,供给缺口明显,造成猪价大涨,头部养殖场产能优势大,受益明显。

禽类养殖:行业持续景气。肉类消费需求由猪肉转向鸡肉,鸡肉价格跟随猪肉价格上涨。截至11月1日,主产区肉鸡苗价格为12.45元/羽,同比上涨104.01%。预计2020年全年肉类供给仍然相对紧张,鸡肉是猪肉的良好替代品,鸡价有望维持高位运行,利好禽类养殖业。

饲料:猪料需求有望逐步回升,禽料和水产料需求有望保持增长。为了保证供给、稳定价格,今年以来从中央到地方都在密集出台各项政策促进生猪养殖,猪料需求有望逐步回升。禽业和水产业不受非瘟影响,预计2020年禽养殖有望维持高景气度,禽饲料需求保持上升。水产饲料多元化发展,有望平稳增加。

动物保健:静待补栏期。2019年生猪产能大幅下滑,动保业业绩受制;前三季度实现归属于母公司股东的净利润10.10亿元,同比增长-34.07%。明年补栏需求巨大,补栏将加大动物疫苗需求量,对动保企业是确定性的行情。另外非瘟疫苗研发加速,新疫苗可期。

投资策略:维持对行业的推荐评级。展望明年,猪肉价格至少维持半年高位运行,同时鸡肉价格也将维持高位相当一段时间,养殖股持续受益,预计明年上半年养殖企业业绩迎来爆发期。养殖后周期方面,当前补栏意愿强烈,明年补栏加速将对饲料和疫苗需求量加大,利好后周期板块。建议关注个股如温氏股份、牧原股份、新希望、益生股份、圣农发展、海大集团、大北农、中牧股份、金河生物、生物股份、普莱柯、中粮糖业、粤桂股份等。

风险提示:非洲猪瘟疫情加剧、生物防护成本提高、疫苗研发不及预期、糖价大幅下行等。