三七互娱:研运一体之份额领导者,受惠中国5G商用起飞,戴维斯双击可期

研运一体模式为重要核心壁垒,有助产生持续稳定现金流研运一体带来的效率改善可简述为,运营平台将与玩家持续互动的数据,及时传导至研发端,不断优化关卡,増加可玩性和付费点。这意味着更多的“坑”,更巧妙的“坑”,综合带动ARPU值的提升,为游戏提供商带来更为充沛和持续的现金流(资本市场则对应更高的估值中枢)。

IP的力量(世界观和美术故事)一玩家迅速带入,多维变现可期好的P,能将玩家迅速带入,这是IP受到热捧的理由,对于移动游戏而言更是如此,因为生命周期相对短暂。对于一个P来说,关键在于能不能抓到核心用户群,IP的打造是长期积累的过程,像漫画IP,都是经过几年、十多年的积累,才会形成强大的P资源。短期IP能够引起一定市场的关注,投资者需要衡量的是P给游戏带来的用户与拿到P的付出受惠中国5G商用起飞,ARVR及云游戏为戴维斯双击的重要引擎2019年11月1日,中国移动开通第一个5G商用套餐,截止2019年11月底,5G手机出货量已经达到14.6%,环比増长103%。显示中国ARVR游戏和云游戏前景广阔。

投资建议我们预估公司2019年、2020年和2021年的营业收入分别为127亿元、151亿元和176亿元,同比增速分别为66%、19%和179%;归母净利润分别为21.6亿元、24.6亿元和28.0亿元,同比增速分别为135%、14%和14%。

我们维持三七互娱「买入」的投资评级:基于

(1)研运一体模式成功,搭配网页游戏领导地位显著,该等优势已被移植至移动游戏;

(2)IP储备丰富、品类齐全,变现模式多样,持续增长可期:

(3)受惠中国5G商用起飞,VR/AR游戏及云游戏进入增长快车道,为2020年业绩引擎。