可转债专题之十：食品饮料行业转债分析

报告摘要:

2019年以来,食品饮料行业在所有板块中表现突出,1-8月行业指数涨幅高达70.70%。分子行业来看,白酒、其他酒类以及调味品涨势最好,行业指数涨幅分别为102.61%、68.52%和59.41%。食品饮料行业相关转债有5只,分别为:千禾转债(调味品行业、中宠转债(宠物食品行业)、绝味转债(卤制品行业)、伊力转债(白酒行业)和桃李转债(烘焙食品行业)。

调味品行业需求相对稳定,近年行业增长态势良好。千禾味业主要从事酱油、食醋等调味品、焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售。公司总体营业收入自2015年以来持续增长,归母净利润持续增长后2019上半年有所下降。中国宠物行业起步较晚,人均养宠数量仍较小,未来发展空间广阔,宠物食品以出口为主。中宠股份主要从事以宠物零食为主,主粮为辅的宠物食品的生产和销售,其中出口额占到公司总营业收入85%以上。

公司总体营业收入自2015年以来持续增长,但归母净利润2018和2019上半年均有所下降,主要是汇率变动导致单价下降(2018年)以及原材料价格上涨、期间费用率增加的原因,总体看公司基本面较好。自2015年以来,休闲卤制食品的营业收入稳定提升,2019年上半年主要卤制品公司营业收入增长率为12.09%,集中度进一步提升。绝味食品主要从事肉制和素食卤制品的研发、生产和销售。公司总体营业收入和归母净利润自2015年以来持续上涨,且毛利率稳中有升。伊力特是区域性白酒企业,主要销售地为新疆。公司总体营业收入在2015-2018年间保持稳定增长,2019年上半年营收下跌、净利润也下跌,毛利率较稳定。

现阶段白酒行业持续发展,而该公司营收逆势下跌,公司发展面临一定挑战。

2004年以来我国面包市场规模不断扩大,年复合增长率达到11.03%,近三年来增长速度加快。桃李面包主要从事以面包和糕点为核心的烘培类产品的生产和制造。自2016年以来其营业收入和净利润均逐年上涨,毛利率稳中有升。

投资建议:在存续的食品饮料行业转债中,建议投资者积极关注桃李转债和中宠转债

风险提示:食品安全;业绩不及预期